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苹果成长驱动将由价向量切换，被动元器件继续景气

核心内容

本报告指出，苹果公司2018年Q3财报表现超预期，收入与利润分别同比增长17%和40%，超出市场预期2%和7%。iPhone的平均销售价格（ASP）提升是收入增长的主要驱动力，iPhoneX的高定价推动ASP同比增长20%，达到724美元。然而，随着iPhoneX的平均售价接近iPhone8 Plus的定价，未来进一步增长将面临挑战，因此苹果的下一轮增长动力将转向销量提升，以实现更具性价比的产品组合，扩大市场份额。

主要观点

• iPhone成长模式转变：苹果的高成长主要依赖iPhoneX的高价策略，但随着市场接受度的提升和价格压力，未来增长将依赖销量提升。
• 消费电子产业链受益：iPhone销量回升将直接带动整个消费电子产业链的发展，特别是核心零组件供应商。
• 光学创新为首选：在消费电子领域，光学创新是当前的重点方向，推荐关注水晶光电、立讯精密、欧菲科技和信维通信。
• 顺络电子表现突出：作为被动元器件领域的龙头，顺络电子凭借电感主业的高景气、汽车电子客户的拓展以及非电感类产品的快速增长，展现出强劲的增长动能。

关键信息

1. 苹果财报表现

• 收入与利润：同比增长17%和40%，超出预期2%和7%。
• iPhone ASP提升：iPhoneX带动ASP同比增长20%，达到724美元。
• 未来增长策略：转向销量增长，推出更具性价比的产品组合。

2. 行业动态

• 高通骁龙855量产：2019年旗舰手机将采用该处理器。
• 华为折叠屏手机发布：预计先于三星发布，初期数量2~3万台。
• 面板采购增加：韩国与中国电视制造商将在第三季度增加面板采购。
• 日月光拟A股上市：引发市场关注。
• 苹果万亿美元科技公司：成为首家达到此规模的科技企业。

3. 公司动态

3.1 半年度报告/业绩预告

• 国光电器：营收增长19.83%，但净利润下降65%。
• 拓邦股份：营收增长28.22%，净利润增长16.68%。
• 大华股份：营收增长31.47%，净利润增长10.06%。
• 韦尔股份：营收增长107.26%，净利润增长164.9%。
• 亿纬锂能：营收增长40.15%，净利润下降31.72%。
• 东山精密：营收增长17.83%，净利润增长117.93%。
• 英唐智控：营收增长54.56%，净利润增长18.48%。
• 德赛电池：营收增长35.22%，净利润增长16.49%。

3.2 非公开发行/资产重组/资金投向

• 江苏雷利：对苏芯物联增资500万元，持股5.26%。
• 英唐智控：与深圳太平洋共同设立英唐光电，持股75%。
• 江丰电子：与海丰有限公司合作设立台湾江丰，持股65%。
• 卓翼科技：筹划发行股份购买资产，股票停牌。

3.3 股东减持/股权转让/股权质押/限售股解禁

• 璞泰来：控股股东质押1050万股。
• 苏州恒久：股东拟减持5.76百万股。
• 英唐智控：控股股东转让5500万股，占总股本5.14%。
• 长盈精密：控股股东质押146.5百万股。
• 华正新材：高管拟减持不超过8万股。

投资建议

• 消费电子板块：推荐光学创新相关企业，重点关注水晶光电、立讯精密、欧菲科技和信维通信。
• 被动元器件：重点推荐顺络电子，其在电感、汽车电子、无线充电等领域的增长潜力显著。

风险提示

1. 消费电子行业景气度下滑。
2. 行业制造管理成本上升。

数据动态

• 申万电子指数：截至2018年8月5日为2,541.21，较上周末下跌8.80%。
• 周涨幅前三：贤丰控股（20.85%）、环旭电子（13.68%）、春兴精工（4.99%）。
• 周跌幅前三：金龙机电（-26.33%）、珈伟股份（-19.51%）、拓邦股份（-17.17%）。
• 市盈率变化：贤丰控股、环旭电子、东山精密等公司市盈率显著提升，而部分公司市盈率下降。

图表摘要

• 图1：电子行业上市公司本周股价变动情况。
• 图2：iPhone近几个季度的ASP达到历史高点。
• 图3：苹果历年入门款新机售价。

结论

整体来看，苹果的成长模式正从“以价促增长”向“以量促增长”转变，未来消费电子产业链尤其是核心零组件供应商将迎来发展机遇。顺络电子在被动元器件领域表现强劲，值得关注。同时，行业风险仍需警惕，包括景气度下滑和制造成本上升。