20250612-天风证券-开立医疗-300633.SZ-主营业务经营稳健_高端化与国际化构筑长期竞争力_3页_743kb

开立医疗（300633）公司报告摘要

公司概况

• 投资评级：维持“买入”，目标价未更新，当前价32.73元。
• 主营业务：医疗设备研发与制造，重点在超声和内窥镜领域。
• 高端化进展：推出高端S80/P80超声系统，AI产科筛查技术获国内首证。
• 国际化布局：V-reader超声诊断系统和SonoSoundIVUS导管获CE认证，境外营收占比48%（+32.7%）。

研发投入与技术创新

• 研发费用率：2024年达23.48%，同比提升5.36个百分点。
• 研发重点：高端产品及人工智能，年度研发费用47.3亿元，专利总量增长11.89%。
• AI技术：凤眼S-Fetus 5.0获国内首个产前超声AI医疗器械证。

国际化与市场表现

• 境外收入：占总收入48%，同比增长32.7%，产品获国际市场认可。
• 高端产品销量：逆势增长，提升公司竞争力。

盈利预测调整

• 下调原因：2025-2026年营收、净利预测下调，因中国医疗设备采购节奏受政策影响。
• 调后预测：
  • 2025年营收24.16亿元，净利33.2亿元；
  • 2026年营收28.52亿元，净利45.6亿元；
  • 2027年营收33.82亿元，净利67.1亿元。

风险提示

• 研发不及预期、海外销售波动、政策变化、固定资产折旧风险。

关键财务比率（2023-2027E）

• 营收增长率：-50.2% (2024年)，18.07% (2025年)；
• 归母净利润率：-68.67% (2024年)，132.87% (2025年)；
• 估值：
  • 市盈率（PE）：31倍降至11倍，市净率（PB）降至3.35倍；
• 资产负债率：21.81%，财务结构稳健。