20220414-东北证券-长城汽车-601633.SH-成本承压短期拖累Q4业绩_品牌矩阵加速向上_4页_729kb

长城汽车（601633）公司点评报告总结

核心内容

长城汽车于2022年4月14日发布了2021年度财报，整体表现稳健，但第四季度盈利出现短期波动。公司全年营收达到1364.05亿元，同比增长32.04%；归母净利润为67.26亿元，同比增长25.43%。尽管第四季度毛利率同比下降2.96个百分点，归母净利润同比下滑35.82%，但主要原因是受到股权激励费用、欧拉补偿权益费用计提、芯片短缺和原材料成本上涨的影响。

主要观点

• 全年业绩稳健：2021年全年业绩表现良好，营收和净利润均实现增长，显示公司整体运营能力较强。
• Q4盈利波动：第四季度由于成本压力和费用计提，盈利出现下滑，但公司预计未来盈利将逐步恢复。
• 产品结构优化：公司通过多品牌矩阵推动产品高端化，提升单车收入，实现量利双升。
• 品牌战略进展：欧拉品牌深耕女性市场，坦克品牌在硬派SUV市场表现突出，魏牌和哈弗等品牌推出新车型，提升品牌竞争力。
• 全球化拓展：公司海外销量同比增长102.98%，在泰国、印度和巴西等地积极布局，推动品牌国际化。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年归母净利润分别为99.27亿元、133.93亿元和169.50亿元，EPS分别为1.07元、1.45元和1.84元，市盈率逐步下降，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

股票数据

盈利预测

• 2022年：预计归母净利润99.27亿元，同比增长47.59%，EPS为1.07元，市盈率23.40倍。
• 2023年：预计归母净利润133.93亿元，同比增长34.91%，EPS为1.45元，市盈率17.34倍。
• 2024年：预计归母净利润169.50亿元，同比增长26.56%，EPS为1.84元，市盈率13.70倍。

风险提示

• 疫情影响：行业复苏可能受到疫情影响。
• 新产品销售：新产品销售可能不及预期，影响整体业绩。

产品与市场战略

• 产品结构优化：2021年累计销售128.1万台，同比增长15.24%；单车收入提升至10.65万元，其中Q4单车收入为11.49万元。
• 多品牌矩阵：通过欧拉、坦克、魏牌等品牌实现高端化发展，提升市场竞争力。
• 海外市场拓展：2021年海外销量达13.99万辆，同比增长102.98%；在泰国、印度和巴西等地布局，推动全球化进程。

公司动态

• 财务表现：公司通过优化成本结构和提升产品附加值，实现量利双升。
• 未来展望：公司预计未来三年将持续增长，盈利能力逐步提升，市盈率逐步下降，维持“买入”评级。

分析师简介

• 李恒光：东北证券汽车组组长，专注于整车、零部件和新能源车领域研究，具备丰富的行业经验和专业背景。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

长城汽车在2021年全年业绩稳健，尽管第四季度因成本压力和费用计提导致盈利波动，但公司通过产品结构优化和多品牌矩阵战略，推动了整体销量和利润的提升。同时，公司积极拓展海外市场，实现了显著增长。盈利预测显示公司未来三年将持续增长，盈利能力逐步增强，市盈率逐步下降，维持“买入”评级。然而，需关注新产品销售不及预期和疫情对行业复苏的影响。