20180828-国金证券-康弘药业-002773.SZ-朗沐中期业绩符合预期_医保放量利润率提升_4页_1mb

康弘药业 (002773.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

康弘药业 (002773.SZ) 于2018年发布中期业绩报告，整体表现符合预期，其中核心产品朗沐因医保放量带动收入和利润率显著提升。公司2018H1实现收入约13.83亿元，同比增长1.03%；归母净利润约3.1亿元，同比增长33.13%。尽管中成药和化药业务增速略低于预期，但公司未来增长潜力仍被看好。

主要观点

• 朗沐表现亮眼：朗沐2018H1收入约6.18亿元，同比增长46.3%，毛利率达94.2%，同比提升5.8%。医保对接带来的收入增长预计将持续，且其美国临床试验进展顺利，有望推动海外销售增长。
• 康柏西普医保放量：康柏西普上半年收入增速符合预期，利润率超预期，预计未来将继续受益于医保政策，实现快速增长。
• 化药和中成药增速放缓：2018H1化药收入约5.5亿元，同比增长3.69%；中成药收入约3.91亿元，同比下降27.01%。增速放缓可能与销售改革有关，未来有望企稳回升。
• 研发投入加大：2018上半年研发投入约1.26亿元，同比增长79.5%，其中约30%资本化。研发管线稳步推进，包括适应症扩展、III期临床试验进展及多个新药开发项目。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年每股收益分别为1.21/1.47/1.79元，对应PE分别为40.2/32.9/27.1倍，显示公司估值逐步下降，但盈利增长预期明确。

关键信息

• 股价表现：2018年6月26日，公司股价为48.50元，年内最高价为69.75元，最低价为44.11元。
• 市值与股本：公司总市值约32,699.19百万元，已上市流通A股约475.32百万股，总股本约674.21百万股。
• 财务指标：2018年半年报显示，公司净利润率提升至27.0%，净资产收益率达18.32%。
• 现金流情况：公司经营活动现金流净额为767百万元，同比增长显著，显示良好的运营能力。
• 投资建议：公司当前投资评级为“增持”，市场平均评分1.75，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 风险提示：包括康柏西普医保放量和美国临床进展不达预期、化药中成药招标降价风险、研发进展低于预期及限售股解禁影响。

附录摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

市场与投资建议

• 市场数据：公司股价表现稳定，市场整体估值较高，沪深300指数为3400.17，中小板综为8895.65。
• 评级分析：市场中相关报告平均评分1.75，对应“增持”评级，表明市场对康弘药业未来表现持积极态度。
• 投资建议：公司业绩稳定，康柏西普医保放量和美国临床进展为增长驱动，预计未来股价将上涨5%-15%。

风险提示

• 康柏西普医保放量和美国临床进展不达预期；
• 化药和中成药招标降价风险；
• 研发进展低于预期；
• 限售股解禁可能影响股价表现。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。投资者应结合自身情况及市场变化进行决策，不构成投资建议。