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天源迪科2018年中报点评总结

核心内容

天源迪科（300047）于2018年8月12日发布了2018年半年报，显示公司上半年业绩表现良好，收入和利润均实现显著增长。公司专注于垂直行业云应用服务，依托云计算技术优势拓展电信、公安、金融三大行业市场，并通过AI平台的发布与商用进一步提升云平台价值。报告维持“增持”评级，预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.54/0.74/1.00元。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现11.82亿元，同比增长22.09%。
• 净利润：实现3836万元，同比增长242.18%。
• 软件、服务及运营收入：达3.93亿元，同比增长72.58%。
• 业绩增长驱动因素：主要得益于云计算技术优势带来的电信运营商BSS市场份额扩大，以及公安大数据平台业务的收入逐步确认。

云应用与AI平台拓展

• 云应用增长强劲：公司通过与华为、阿里、中国电信等合作，推动云应用生态发展。
• AI平台商用：公司最新发布的“迪智”人工智能平台在广东电信项目中实现应用，提升云平台价值。
• 垂直行业深耕：持续拓展电信、金融、公安三大行业，强化行业解决方案能力。

增长空间

• 行业拓展：在公安行业，公司已成功在多个城市部署警务大数据平台。
• AI+云平台：人工智能平台的商用有望进一步打开公司成长空间。
• 未来展望：公司预计2018-2020年EPS分别为0.54/0.74/1.00元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2018E为37.52亿元，同比增长26.63%；预计2020E为55.76亿元。
• 归属母公司净利润：2018E为21.63亿元，同比增长38.71%；预计2020E为39.89亿元。
• 毛利率：从2016年的17.84%逐步提升至2020E的23.39%。
• 净利率：从2016年的4.69%提升至2020E的7.15%。
• ROE：从2016年的5.81%提升至2020E的10.71%。
• PE（市盈率）：从2016年的48.01倍降至2020E的13.83倍。
• PB（市净率）：从2016年的2.79倍降至2020E的1.48倍。
• EV/EBITDA：从2016年的25.16倍降至2020E的9.20倍。

风险提示

• 大数据业务开展不及预期；
• 垂直行业SaaS拓展不及预期；
• 并购标的维恩贝特业绩不及预期。

经营预测与估值

财务比率

投资建议

• 评级标准：增持评级意味着公司股价有望超越沪深300指数5%-20%。
• 投资建议：基于公司良好的业绩表现及云应用和AI平台的发展潜力，维持“增持”评级。

联系信息

• 许娟：执业证书编号S0570513070010，电话0755-82492321，邮箱xujuan8971@htsc.com
• 高宏博：执业证书编号S0570515030005，电话010-56793966，邮箱gaohongbo@htsc.com
• 陈歆伟：电话021-28972061，邮箱chenxinwei@htsc.com

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