20240527-国联证券-家用电器行业专题研究_物美且价廉_9页_1mb

家电行业分析报告总结

1. 市场表现与板块特征

家电板块2024年以来表现优异，家用电器指数上涨17%，在一级行业中排名第2。在二级行业中，白色家电上涨28%，小家电上涨21%，厨电表现相对稳健。

长期来看，家电板块具有高胜率特征，2007年以来在大多数时间内跑赢市场或持平，获胜概率接近九成。

2. 估值分析

纵向比较

从历史纵向估值来看，当前家电板块PE为1469倍，仅略高于向下1倍标准差，历史分位数24%，估值尚未完全走出底部区间。相对Wind全A PE分位数为23%，相对沪深300 PE分位数仅为9%，估值仍处于低位。

横向比较

横向与其他一级行业比较，家电PE估值在行业排名第26位，估值水平算不上高。从估值业绩匹配度看，Wind全A的估值分位高于家电板块，且多数红利板块估值分位也高于家电，表明红利溢价并不明显。

3. 经营情况

行业经营持续向好，多家公司季主营增速表现亮眼。2023年以来经营面与估值走势存在一定背离，但结合持续加码的地产政策和内外销积极变化，市场对经营的定价尚不充分。

如需突破20倍估值，需要较强的景气支撑，但在大部分时间，家电业绩增速预期在12%-18%之间，估值波动不大。当前业绩增速与估值的匹配度好于历史平均水平。

4. 维持“强于大市”评级

基于以下几个因素：

• 估值仍处于低位，存在估值修复空间；
• 内销方面：需求稳健，政策支持；
• 外销方面：欧美复苏及新兴市场景气驱动；
• 品牌出海中长期看点足；
• 股息率高，估值相对具吸引力。

重点推荐：

• 白电龙头：海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器；
• 黑电龙头：海信视像；
• 扫地机龙头：石头科技、科沃斯；
• 后周期龙头：华帝股份、公牛集团；
• 关注标的：极米科技、小熊电器。

5. 风险提示

• 海外需求不及预期；
• 原材料成本上涨；
• 空调库存大幅积累；
• 外资大幅波动。

管泉森等分析师团队出品