20160505-广发证券-餐饮旅游年报1季报总结分析_盈利稳定提升_景区板块表现最优_28页_2mb

餐饮旅游行业2015年及2016年第一季度总结分析

核心内容概览

2015年餐饮旅游行业整体盈利稳定增长，但费用率上升，现金流明显改善。2016年第一季度，行业继续保持高增长，盈利稳定，景区板块表现尤为突出。

2015年业绩表现

整体情况

• 收入：33家重点上市公司合计同比增长21.8%
• 归母净利润：同比增长29.0%
• 扣非后净利润：同比增长17.3%
• 平均毛利率：47.6%，同比上涨1.3个百分点
• 平均净利率：8.9%，同比上涨5.4个百分点
• 平均ROE：7.0%，同比上涨1.8个百分点
• 期间费用率：40.2%，同比增加4.3个百分点
• 现金流：经营性现金流净额平均为2.46亿元，同比增长22.5%

盈利增长显著的公司

• 张家界：归母净利润增长89.1%，主要得益于杨家界索道客流和利润增长
• 宋城演艺：增长74.6%，受益于异地扩张和六间房收购
• 众信旅游：增长71.7%，源于竹园国旅并购
• 曲江文旅：增长64.8%，因去年低基数及景区运营业务盈利增长

盈利下滑或亏损的公司

• 北京文化：归母净利润下降73.4%
• 首旅酒店：归母净利润下降11.0%
• 大东海A：归母净利润下降47.1%
• 世纪游轮：归母净利润下降70.5%
• 西安饮食：归母净利润下降82.0%

扭亏为盈及由盈转亏情况

• 扭亏为盈：西藏旅游、西安旅游、三特索道、华天酒店、国旅联合、全新好
• 由盈转亏：大东海A、世纪游轮、西安饮食

各子板块表现

景区板块

• 收入：115.32亿元，同比增长12.7%
• 净利润：19.40亿元，同比增长51.4%
• 毛利率：45.6%，同比增加0.7个百分点
• 净利率：16.1%，同比增加4.6个百分点
• ROE：8.8%，同比增加1.9个百分点
• 盈利增长：主要来自客流量提升

酒店板块

• 收入：92.4亿元，同比增长12.1%
• 净利润：8.5亿元，同比增长104.3%
• 毛利率：76.1%，同比增加9.9个百分点
• 净利率：0.4%，同比下降7.1个百分点
• 期间费用率：86.6%，同比增加10.9个百分点
• 盈利制约：管理费用和销售费用率的提升

旅游综合板块

• 收入：500.2亿元，同比增长28.1%
• 净利润：23.7亿元，同比增长3.8%
• 毛利率：22.4%，同比下降7.8个百分点
• 净利率：4.6%，同比下降5.2个百分点
• 盈利差异：公司间盈利差异较大，众信旅游并表竹园国旅、凯撒同盛借壳易食股份带动板块增长
• 剔除凯撒后：净利润增速平均为-8.9%

餐饮板块

• 收入：24.5亿元，同比下降5.4%
• 净利润：1.1亿元，同比增长6.7%
• 盈利低迷：主要依赖全聚德，但整体盈利仍较低

2016年第一季度业绩表现

整体情况

• 收入：平均增长28.2%
• 归母净利润：平均增长20.6%
• 毛利率：47.2%，同比微增0.1个百分点
• 净利率：7.2%，同比下降0.5个百分点
• ROE：0.4%，微增0.1个百分点
• 期间费用率：37.3%，同比下降3.2个百分点
• 现金流：经营性现金流净额平均增长22.5%

各子板块表现

• 景区板块：收入增长28.9%，净利润增长197.0%
• 酒店板块：收入增长46.3%，净利润下降19.2%
• 旅游综合板块：收入增长26.6%，净利润增长8.4%
• 餐饮板块：收入下降3.6%，净利润增长18.2%

盈利增长明显的公司

• 宋城演艺、黄山旅游、腾邦国际、众信旅游、九华旅游、峨眉山A

盈利平稳增长的公司

• 中国国旅、锦江股份、中青旅

重点公司推荐

• 高成长性及低估值公司：黄山旅游、宋城演艺、凯撒旅游、桂林旅游
• 行业景气度排序：景点板块 > 旅游综合板块 > 酒店板块 > 餐饮板块

风险提示

• 旅游市场增长低于预期：可能影响整体行业表现

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-05-05