20160505-广发证券-餐饮旅游年报1季报总结分析：盈利稳定提升，景区板块表现最优_1mb

餐饮旅游行业2015年及2016年一季度业绩总结

核心内容概述

2015年及2016年一季度，中国餐饮旅游行业整体呈现回暖趋势，收入与盈利稳步增长，但各子板块表现差异显著。景区板块表现最优，盈利增长最快；酒店板块因费用率上升而盈利受限；旅游综合板块增长放缓；餐饮板块盈利相对低迷。

主要观点

• 2015年整体表现：

  • 餐饮旅游行业收入和盈利均实现增长，其中归母净利润同比增长约16%。
  • 33家重点上市公司平均收入增长10.2%，归母净利润增长16.1%，扣非后净利润增长17.3%。
  • 景区板块收入和净利润同比分别增长12.7%和51.4%，盈利能力最强。
  • 酒店板块收入增长12.1%，净利润增长104.3%，但因费用率上升（86.6%）导致净利率下滑。
  • 旅游综合板块收入增长28.1%，但净利润仅增长3.8%，毛利率和净利率均有所回落。
  • 餐饮板块收入下降5.4%，净利润增长6.7%，盈利状况一般。

• 2016年一季度表现：

  • 行业整体收入和净利润同比分别增长28.2%和20.6%。
  • 景区板块收入增长28.9%，净利润增长197.0%，盈利能力进一步提升。
  • 酒店和餐饮板块收入增速放缓，净利润增速亦不理想，分别为46.3%和-3.6%。
  • 行业整体毛利率略有提升，期间费用率有所下降，现金流明显好转。

关键信息

2015年业绩亮点

• 盈利增长显著：张家界、宋城演艺、众信旅游和曲江文旅盈利增速分别达到89.1%、74.6%、71.7%和64.8%。
• 行业亏损减少：整体行业亏损大幅减少，盈利状况改善。
• 景区板块表现突出：景区板块毛利率、净利率和ROE分别提升0.7、4.6和1.9个百分点，盈利能力最强。
• 酒店板块并购推动增长：锦江股份和首旅酒店通过并购提升业绩，但费用率高企限制盈利增长。
• 旅游综合板块增长乏力：尽管收入增长28.1%，但净利润仅增长3.8%，毛利率和净利率均下降。
• 餐饮板块盈利低迷：全聚德为主要盈利来源，但整体收入下降，成本和费用攀升。

2016年一季度业绩亮点

• 收入与净利润持续增长：行业平均收入增长28.2%，净利润增长20.6%。
• 景区板块持续领先：景区板块收入增长28.9%，净利润增长197.0%，盈利能力稳定。
• 酒店板块增速下滑：净利润同比减少19.2%，收入增长46.3%。
• 餐饮板块表现稳定：收入下降3.6%，净利润增长18.2%。
• 现金流改善：经营性现金流净额平均增长22.5%，销售收到现金/营业收入和经营现金流/营业收入均提升。

各子板块财务分析

重点公司表现

• 盈利增长显著：张家界、宋城演艺、众信旅游、曲江文旅、黄山旅游、锦江股份、丽江旅游、九华旅游等公司盈利增速超过行业平均水平。
• 扭亏为盈公司：西藏旅游、西安旅游、三特索道、华天酒店、国旅联合、全新好等公司实现扭亏为盈，主要依赖非经常性收益。
• 由盈转亏公司：世纪游轮、西安饮食、大东海A等公司由盈转亏，需关注其经营风险。

风险提示与行业评级

• 风险提示：旅游市场增长低于预期可能对行业盈利产生负面影响。
• 行业评级：买入。
• 前次评级：买入。

总结

餐饮旅游行业在2015年整体回暖，盈利增长显著，但费用率上升对盈利造成一定压力。2016年一季度，行业收入和净利润继续增长，景区板块表现抢眼，酒店和餐饮板块则相对弱势。重点公司中，景区类企业盈利增长最快，值得重点关注。行业整体现金流情况明显好转，但需警惕市场增长不及预期的风险。