20180122-安信证券-餐饮旅游行业周报_继续推荐中青旅及酒店提价周期逻辑_22页_2mb

报告摘要

餐饮旅游行业分析总结（2018年1月22日）

核心观点

酒店行业：提价周期逻辑持续
- 酒店板块处于“繁荣伊始”，预计提价周期将持续3年以上，提价空间为40%-60%。
- 2018年有望成为提价周期中弹性及增速最大的一年，龙头酒店增速预计达40%以上。
- 首旅酒店解禁压力已释放，PE低于30，PEG为0.75，预期差及空间较大，建议继续持有。
中青旅：低估值龙头，战略升级
- 光大集团新董事长调研中青旅，强调发展旅游产业，给予资源与资金支持。
- 公司未来在景区运营、资源整合及融资能力方面将有提升，发展空间打开。
- 乌镇提价+政府补贴常态化+古北房地产结算收益+内容逐渐丰富，预计量价齐升。
- 2017-2019年归母净利预测分别为6.03/7.49/8.48亿元，对应EPS为0.83/1.03/1.17元，2018年PE为28倍，目标价28.84元，继续推荐。
中国国旅：免税行业龙头，增长可期
- 免税行业有500亿元增量空间，中国国旅占275亿元，为行业龙头。
- 海南政策红利持续，预计三亚海棠湾离岛免税将快速增长。
- 北京临空国际免税城投资120亿元，预计2020年建成，带来可观收益。
- 投资建议：预计2017-2019年净利24.8/31.4/38.8亿元，对应EPS为1.27/1.61/1.99元，2018年PE为40倍，目标价64.4元，继续持有。
峨眉山A：短期业绩反弹，估值低位
- 西成高铁开通有望带动客流增速10%-15%，2018年一季报预计大幅反弹。
- 2017年元旦半价门票导致基数较低，今年元旦客流增长强劲。
- 管理层变更后经营效率改善，费用率有望下降，带来业绩提升。
- 索道提价预期强，预计增厚毛利润。
- 当前PE为30倍，低于历史均值，安全边际高，建议买入-A。

行业表现

整体表现：休闲服务板块上涨1.52%，低于上证综指但好于创业板指。
细分板块：酒店板块上涨5.82%，旅游综合板块上涨1.41%，景点板块下跌0.86%，餐饮板块下跌1.46%。
个股表现：
- 涨幅前五：首旅酒店（+11.28%）、锦江股份（+7.55%）、中国国旅（+4.86%）、天目湖（+3.75%）、桂林旅游（+3.61%）。
- 跌幅前五：*ST东海A（-10.84%）、九华旅游（-9.69%）、腾邦国际（-6.07%）、凯撒旅游（-5.36%）、三特索道（-5.10%）。

行业资讯

酒店

并购动态：温德姆环球拟收购拉昆塔酒店管理业务，金额19.5亿美元。
海航动态：拟出让西班牙酒店集团所持股份，价值约7.7亿美元。
公司动态：华天酒店起诉合作方，宋城演艺设立“宋城西塘演艺小镇发展有限公司”。

景区

业绩表现：广州塔营收、净利润增长。
政策支持：国家旅游局推动春节假日旅游客流调控，倡导错峰出行。
公司动态：张家界市武陵源区人民政府将其持有的旅游公司股权划转至经投集团，增强控制力。
项目进展：中青旅乌镇提价，古北转固基本完成，房地产结算收益预计9000万元。

出境游

市场动态：蚂蜂窝预测2018年春节期间最繁忙航线，出境机票价格涨幅高于境内。
行业趋势：中国投资者在欧洲足球联赛收购中占主导地位。
公司动态：凯撒旅游因重大资产重组停牌。

其他旅游

旅游收入：2017年广东省旅游收入11993亿元，同比增长14.95%。
通航发展：我国通航量四年翻番，空中丝绸之路初现雏形。
公司动态：国旅联合完成增资，华侨城获批发行公司债券。

教育

政策支持：2020年北京市将新增20万个学前教育学位，推动普惠园建设。
行业动态：教育部强调加强传统文化教育，推动K12教育发展。
公司动态：编程猫获慕华教育战略投资，每日瑜伽完成A轮融资。

体育

消费增长：体育娱乐用品消费增长15.6%，成为增速最快的消费升级类商品。
行业趋势：中国投资欧洲足球活跃，每步科技获信达风A+轮投资。
公司动态：兰生股份业绩预减，金陵体育盈利基本持平。

投资建议

强烈推荐：锦江股份、首旅酒店，PE均不到30，PEG小于1，预期差及空间较大。
继续推荐：中青旅、峨眉山A，估值较低，具备增长潜力。
继续持有：中国国旅，免税行业龙头，政策利好持续。

风险提示

宏观经济风险：经济下行可能影响酒店业消费。
供需改善风险：酒店供需改善不及预期可能影响提价空间。
自然灾害风险：不可抗力事件可能影响景区运营。
政策变动风险：免税政策红利可能低于预期，影响公司业绩。

图表目录

图1：休闲服务行业涨跌幅位列一级行业第5位（2018/1/19）
图2：餐饮旅游行业整体呈上涨趋势（2018/1/19）
图3：休闲服务板块相对估值图（2018/1/19）
图4：旅游综合板块相对估值图（2018/1/19）
图5：餐饮板块相对估值图（2018/1/19）
图6：酒店板块相对估值图（2018/1/19）

行业重点公司盈利预测及估值

板块	股票代码	股票简称	16A EPS	17E EPS	18E EPS	16A PE	17E PE	18E PE	评级
酒店	600754.SH	锦江股份	0.73	1.00	1.33	43.3	31.5	23.6	买入-A
酒店	600258.SH	首旅酒店	0.26	0.95	1.26	103.3	28.1	21.2	买入-A
免税	601888.SH	中国国旅	0.93	1.17	1.50	47.1	37.2	29.1	买入-A
景区	600138.SH	中青旅	0.67	0.83	1.03	29.4	23.7	19.1	买入-A
景区	600054.SH	黄山旅游	0.47	0.53	0.63	30.3	26.8	22.6	买入-A
景区	000888.SZ	峨眉山A	0.36	0.38	0.47	29.80	28.50	23.10	买入-A
景区	002033.SZ	丽江旅游	0.53	0.38	0.44	28.59	23.65	20.58	买入-A
景区	603099.SH	长白山	0.27	0.31	0.39	70.01	38.79	30.83	买入-A
景区	002159.SZ	三特索道	-0.39	0.18	0.35	-53.5	114.8	58.7	买入-A

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

张龙分析师具有证券投资咨询执业资格，声明内容符合中国证券业协会规定，确保信息合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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