20180129-安信证券-餐饮旅游行业周报_中国国旅业绩超预期_中青旅迎发展新空间_26页_1014kb

中国餐饮旅游行业周报总结（2018年1月29日）

核心内容概述

本报告聚焦于中国餐饮旅游行业，重点分析了酒店、免税、休闲景区及出境游等细分领域的发展趋势、公司动态及投资建议，认为行业整体处于复苏阶段，部分龙头公司具备良好的增长潜力和估值提升空间。

主要观点与关键信息

1. 酒店行业：进入提价周期，龙头公司表现突出

• 行业趋势：国内酒店行业正从复苏期进入繁荣期，预计本轮提价周期将持续3年以上，提价空间达40%~60%，RevPAR复合增速为5%~6%。龙头公司业绩复合增速有望达30%以上，2018年预计增速和弹性最大，有望达到40%。
• 提价周期特点：提价初期为最佳投资时点，估值和盈利均有望大幅提升。如美国精选、万豪和华住酒店在提价周期内，盈利和估值均实现显著增长。
• 首旅酒店表现：获北上资金强劲增持，持股比例从0.47%提升至1.90%，解禁后上行压力释放，预计未来业绩持续增长，给予买入-A评级，目标价为43.01元。
• 锦江股份表现：受益于规模效应和整合，预计2018-2019年归母净利润分别为9.6/14.0/18.3亿元，给予买入-A评级，目标价50.10元。
• 华住酒店表现：市场化程度高，激励机制完善，品牌效应强，成本控制良好，预计2018-2019年归母净利润增长显著，建议关注。

2. 免税行业：中国国旅业绩超预期，政策红利释放

• 中国国旅业绩：2017年实现营业总收入285.57亿元（+27.55%），归母净利润25.13亿元（+38.97%），业绩超预期。预计2018-2019年净利分别为31.4/38.8亿元，对应EPS为1.61/1.99元。
• 行业前景：中国免税行业有至少500亿元增量空间，中国国旅为行业唯一龙头，预计2018年PE为35倍，对应目标价56.35元。
• 政策支持：海南建省30周年将带来免税政策红利，预计免税限额、品类和范围进一步放宽。北京临空国际免税城建设投资120亿元，预计2020年建成，将带来可观收益。

3. 休闲景区：中青旅估值较低，业绩确定性强

• 中青旅表现：股权划转至光大集团，将获得“资源+资金”双引擎支持。公司估值处于历史低位，业绩有望加速反弹，预计2017-2019年归母净利分别为6.03/7.49/8.48亿元，对应EPS为0.83/1.03/1.17元，给予买入-A评级，目标价28.84元。
• 乌镇和古北发展：乌镇门票提价，政府补贴常态化，古北房地产结算收益提升，内容逐渐丰富，预计未来三年业绩复合增速达24%。

4. 出境游：人民币升值+市场复苏推动业绩增长

• 众信旅游表现：受益于人民币升值和出境游复苏，预计2017-2019年收入增速分别为26.8%、23.4%、19.8%，对应EPS分别为0.32/0.41/0.55元，给予买入-A评级，目标价16.40元。
• 行业复苏：欧洲游强势复苏，韩国游相对弱势，但整体出境游市场表现平稳，未来有望进一步回暖。

5. 行业资金动向

• 北上资金：首旅酒店、中国国旅、中青旅、锦江股份等龙头公司获北上资金持续增持，反映市场对行业景气度和公司基本面的看好。
• 基金配置：基金在17Q4配置比例向免税、酒店、休闲游龙头集中，中国国旅、宋城演艺、中青旅的基金配置比例分别提升6.28pct、8.21pct和2.37pct。

投资建议

• 推荐公司：锦江股份、首旅酒店、中国国旅、众信旅游。
• 关注公司：华住酒店、中青旅。
• 风险提示：宏观经济下行、酒店供需改善不及预期、自然灾害等不可抗力、人民币贬值、政策红利不及预期、整合不及预期等。

行业要闻

• 酒店：亚朵加速布局IP酒店，计划2018年底开业300家；首旅酒店解禁后获北上资金增持。
• 景区：中青旅与豫资控股成立文化旅游产业基金；黄山旅游与黄山赛富基金签署合作协议。
• 免税：中国国旅获机场免税店经营权，北京临空国际免税城建设启动。
• 出境游：人民币升值推动出境游需求；飞猪与美国航空达成战略合作。
• 教育：好未来、博实乐、新东方等公司业绩表现亮眼，部分公司获融资支持。
• 体育：安徽省健身休闲产业发展规划出台，2025年产业规模将达1200亿元。

市场表现

• 行业涨跌幅：休闲服务板块上涨2.71%，位列一级行业第6位；酒店板块上涨4.98%，旅游综合板块上涨2.80%。
• 资金动向：基金配置向龙头集中，北上资金持续增持，部分个股资金净流入显著。

盈利预测与估值

• 酒店：锦江股份预计2018年EPS为1.46元，PE为25.82倍；首旅酒店预计2018年EPS为1.10元，PE为30.26倍。
• 免税：中国国旅预计2018年EPS为1.61元，PE为30.42倍。
• 景区：中青旅预计2018年EPS为1.03元，PE为22.65倍；黄山旅游预计2018年EPS为0.63元，PE为27.00倍。
• 出境游：众信旅游预计2018年EPS为0.41元，PE为29.83倍。

图表目录（摘要）

• 图1：休闲服务行业涨跌幅位列一级行业第6位（2018/1/28）
• 图2：餐饮旅游行业整体呈上涨趋势（2018/1/28）
• 图3：休闲服务板块相对估值图（2018/1/28）
• 图4：旅游综合板块相对估值图（2018/1/28）
• 图5：餐饮板块相对估值图（2018/1/28）
• 图6：酒店板块相对估值图（2018/1/28）
• 图7：休闲服务在17Q4基金的股票类投资占比环比下降0.13pct，排名第12位
• 图8：休闲服务在17Q3 QFII的股票类投资占比环比上升0.68pct，排名第4位
• 图9：基金17Q4在休闲服务板块内持股占比向龙头集中趋势明显
• 图10：首旅酒店解禁后获北上资金强劲增持
• 图11：中国国旅近半年来持续获北上资金买入
• 图12：中青旅的沪深港股通持股比例呈上升趋势
• 图13：锦江股份的沪深港股通持股比例整体呈上升趋势

表格目录（摘要）

• 表1：休闲服务板块本周微涨0.14%，低于上证综指好于创业板指
• 表2：本周休闲服务板块个股涨幅龙虎榜
• 表3：本周教育板块个股涨幅龙虎榜
• 表4：本周休闲服务板块个股资金净流入龙虎榜
• 表5：本周教育板块个股资金净流入龙虎榜
• 表6：下周个股重要提示
• 表7：重点公司盈利预测及估值（2018年1月28日）