20180317-安信证券-餐饮旅游行业周报_中青旅战略合作打开外延空间_酒店景气度持续_26页_1mb

餐饮旅游行业周报总结

核心内容概述

本周餐饮旅游行业整体呈现下跌趋势，休闲服务板块跌幅达1.88%，上证综指下跌1.13%。行业基本面依然稳健，酒店板块景气度延续，中青旅通过战略合作拓展外延空间，腾邦国际作为出境游龙头迎来业绩释放期，中国国旅短期业绩高增长确定性强。

主要观点

• 酒店板块：行业景气度持续，2018年行业龙头RevPAR增速预计6-7%，叠加轻资产扩张模式，龙头集中度提升，净利率与ROE有望上行。继续推荐锦江股份与首旅酒店。
• 腾邦国际：估值及预期均处于底部，出境游行业回暖，公司加速布局东南亚市场，预计2018年归母净利3.77亿元，增速33%，给予PE30.13倍，目标价18.91元。
• 中国国旅：预计2018年1季报业绩增速达50%，中长期增长空间较大，免税行业长期至少有500亿元增量空间。给予PE38倍，目标价68.60元。
• 中青旅：通过战略合作婺源篁岭，拓展景区运营，预计未来三年进入成长期，业绩复合增速达24%。给予买入-A评级，目标价28.84元。

关键信息

行业表现

• 休闲服务板块下跌1.88%，板块内个股涨跌分化明显。
• 酒店板块下跌1.79%，景点板块跌幅最大，达2.82%。
• 出境游板块表现活跃，2017年中国出境游支出达2894亿美元。

公司动态

• 华住酒店：2017年净营收81.7亿元，YOY增长53.8%。RevPAR同比增长14.4%，ADR增长10%。经济型酒店RevPAR同比增长7.7%，中端型酒店RevPAR增长4.8%。
• 三特索道：2017年营收5.39亿元，YOY增长19.52%；净利润0.55亿元，YOY增长110.20%。
• 腾邦国际：2017年机票商旅业务增速约234%，内生业务增速约179%。大股东及高管持续增持，员工持股计划已实施。
• 中青旅：与婺源县人民政府签订战略合作协议，拟打造篁岭为江西省旅游龙头景区，未来有望成为新的盈利增长点。

行业资讯

• 酒店行业：华住2017年净增中高档酒店316家，占比82%。长租公寓市场增长迅速，机构管理房间年复合增速达40%-50%。
• 出境游行业：2017年中国出境游人数持续增长，泰国游中91%游客计划再次前往。腾邦国际布局“5H飞行圈”与俄罗斯市场，受益世界杯。
• 其他旅游：华侨城A进行股票划转，途牛2017年毛利增长80.9%。1月份航空客运需求增速为4.6%，预计2019年旅行支出增速将超6%。
• 教育行业：中教控股2017年收入增长10.2%，净利润增长4%。行业标准与农民教育体系整合将推动行业发展。

投资建议

• 酒店板块：推荐锦江股份（预计18年归母净利14.0亿元）、首旅酒店（预计18年归母净利9.0亿元）。
• 出境游板块：推荐腾邦国际（预计18年归母净利3.77亿元）、众信旅游。
• 免税龙头：推荐中国国旅（预计18年归母净利35.3亿元），受益于消费升级与消费回流政策。
• 中青旅：推荐买入-A，预计2017-2019年归母净利分别为6.03/7.49/8.48亿元，目标价28.84元。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体旅游消费。
• 酒店供需改善不及预期：可能制约RevPAR与净利率提升。
• 自然灾害等不可抗力：可能影响景区运营与酒店业务。
• 出境游增速不及预期：可能影响腾邦国际与中青旅业绩增长。
• 业务整合不及预期：可能影响公司整体盈利能力与市场拓展。