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食品饮料周报2018第22期总结

核心内容

行业表现

• 2018年5月28日至6月1日期间，食品饮料板块上涨 5.8%，跑赢沪深300指数约 7.0pct，在申万28个子行业中排名第1位。
• 乳品、其他酒类、调味发酵品子行业涨幅领先，分别为 13.6%、6.2%、5.6%。
• 伊利股份本周强势上涨 16.2%，成为板块中表现突出的个股。

投资推荐

• 投资评级为 推荐（维持），重点推荐 贵州茅台、伊利股份、中炬高新、桃李面包。
• 个股表现与业绩增长预期良好，具有较强的防御性和成长性。

主要观点

1. 食品饮料板块避险价值凸显

• 在国际贸易战和国内金融去杠杆背景下，市场避险情绪升温，消费股整体表现优于大盘。
• 食品饮料板块成为市场避险的首选，显示出其防御性特征。

2. 伊利股份表现强劲

• 伊利股东会召开，董事长潘刚出席，提振市场信心，股价大幅上涨。
• 二季度伊利表现平稳，淡季增速回归 10%-15% 的常态水平。
• 公司通过产品结构调整和新品布局，提升市场竞争力，品牌与渠道壁垒高，具备外延扩张潜力。

3. 贵州茅台业绩稳健

• 股东会透露稳价、产能偏紧、系列酒增长等信号，茅台稀缺性支撑其估值。
• 预计全年营收、净利增长分别为 30%、40%，产品结构持续升级。

4. 中炬高新成长性突出

• 区域扩张、品类多元化、渠道完善三方面推动公司增长。
• 阳西基地产能释放将带来销量增长和毛利率提升。
• 地产部分若解决网签问题，或带来 1亿 收入和 3千万 利润的意外贡献。

5. 桃李面包增长显著

• 1Q18实现营收增长 21%、利润增长 52%。
• 提价、结构升级、渠道开拓是主要驱动力。
• 华南地区有望实现盈亏平衡，全国扩张逻辑持续。

关键信息

上游数据

• 乳品价格：5月15日GDT全脂奶粉中标价同比下降 2.6%，国内生鲜乳价格同比下降 1.2%，环比下降 0.3%。
• 肉类价格：生猪价格同比下降 24.0%，猪肉价格同比下降 25.1%，但牛羊肉替代效应明显。
• 大麦与豆粕：进口大麦价格同比上涨 17.6%，豆粕均价同比上涨 1.2%。
• 白糖价格：柳糖价格同比下降 14.9%，白砂糖零售价同比上涨 3.7%，预计白糖价格在高位偏弱运行。

行业要闻

• 5月28日：川酒产业整合座谈会召开，探讨白酒产业发展与整合问题。
• 5月30日：澳大利亚葡萄酒管理局与中国电商企业阿里巴巴签署合作备忘录。
• 5月31日：国务院调整进口日用消费品最惠国税率，涉及1449个税目；云南景洪市抽检白酒样品，合格率 50.83%。

投资组合建议

• 贵州茅台：业绩符合预期，品牌稀缺性持续，系列酒拓展市场空间。
• 伊利股份：产品结构优化，奥运会合作带来品牌提升，费用率短期较高。
• 中炬高新：区域扩张与品类拓展并行，地产部分或带来额外收益。
• 桃李面包：提价与结构升级推动业绩增长，华南市场逐步实现盈利。

风险提示

• 宏观经济下行风险：市场整体环境可能对消费板块产生负面影响。
• 食品安全风险：行业监管趋严，食品安全事件可能影响企业形象和业绩。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期股价涨幅 >15%
  • 推荐：预期股价涨幅 5%-15%
  • 中性：预期股价涨幅 -5%-5%
  • 回避：预期股价跌幅 >5%

• 行业评级：

  • 推荐：行业整体表现战胜市场
  • 中性：行业整体表现与市场同步
  • 回避：行业整体表现弱于市场

联系方式

分析师

• 赵浩然：0755-83511405，zhaohaoran@cgws.com，执业证书编号：S1070515110002

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