20220816-国元证券-四维图新-002405.SZ-2022年半年度报告点评_营收实现稳健增长_智芯业务快速发展_4页_1mb

报告摘要

四维图新(002405.SZ)2022年半年度报告总结

核心内容

四维图新在2022年上半年实现了营业收入的稳健增长，尽管归母净利润仍为亏损，但亏损幅度同比收窄。公司积极布局智能汽车领域，推动传统业务向新型服务模式转型，特别是在智云、智芯业务方面取得了显著进展，而智驾与智舱业务也展现出良好的发展态势。

主要观点

营业收入增长：2022年上半年，公司营业收入达到13.68亿元，同比增长14.22%。
净利润亏损收窄：归母净利润亏损3517.10万元，同比收窄36.79%。
分业务表现：
- 智云业务：收入8.47亿元，同比增长18.60%，成为多家重要战略客户的供应商。
- 智舱业务：收入2.95亿元，同比下滑6.27%，但有望受益于视频部标机换装需求。
- 智芯业务：收入2.12亿元，同比增长39.27%，MCU产品实现量产，带动业务快速增长。
- 智驾业务：收入34.20万元，同比下滑45.04%，但已获得L2级自动驾驶辅助系统解决方案的定点通知。
研发投入加大：上半年研发投入为7.06亿元，同比增长14.93%，显示公司对智能驾驶技术的重视。
芯片业务进展：新一代智能座舱芯片AC8015和AC8257持续出货，MCU产品供不应求，TPMS胎压监测芯片产能爬坡，第二代车载音频功放芯片获得客户认可。
产能扩张：多条产品线新增产能将在Q4逐步释放，支持业务增长。
盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为39.50亿元、49.89亿元、61.90亿元，归母净利润分别为360.47万元、605.20万元、833.43万元，EPS分别为0.15元、0.26元、0.35元，对应PE分别为91.33倍、54.40倍、39.50倍。
投资建议：维持“买入”评级，目标价为21.65元，基于PS估值法，目标PS为13倍。
风险提示：包括疫情反复、全球芯片供应紧张、新产品研发不及预期、L3及以上自动驾驶功能落地进度不及预期、行业竞争加剧等。

关键信息

基本数据

52周最高/最低价：18.0元 / 10.57元
A股流通股：2262.49百万股
A股总股本：2371.77百万股
流通市值：31403.36百万元
总市值：32920.13百万元

盈利预测

年度	营业收入(百万元)	收入同比(%)	归母净利润(百万元)	归母净利润同比(%)	EPS(元)
2022E	3950.11	29.09	360.47	195.26	0.15
2023E	4988.83	26.30	605.20	67.89	0.26
2024E	6189.58	24.07	833.43	37.71	0.35

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	65.54	59.89	60.50	60.90	61.24
净利率(%)	-14.41	3.99	9.13	12.13	13.47
ROE(%)	-3.99	1.00	2.87	4.60	5.99
ROIC(%)	-7.74	0.14	6.44	10.82	14.63
资产负债率(%)	14.32	14.30	14.51	14.72	14.88
P/E	-106.37	269.65	91.33	54.40	39.50
P/B	4.24	2.69	2.62	2.50	2.36
EV/EBITDA	-385.79	79.08	40.59	28.28	22.04

投资评级

当前价/目标价：13.88元 / 21.65元
目标期限：6个月
评级：买入

风险提示

新冠肺炎疫情反复
全球芯片供应紧张
新产品研发进展不及预期
L3及以上自动驾驶功能落地进度不及预期
行业竞争加剧

总结

四维图新在2022年上半年实现了营业收入的稳健增长，尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度显著收窄。公司专注于汽车智能化，推动业务向高附加值方向发展，特别是在智云和智芯业务上表现突出。智驾业务虽收入较低，但已获得L2级自动驾驶辅助系统的定点通知，未来有望实现突破。公司持续加大研发投入，推动芯片业务快速放量，提升市场竞争力。预计未来三年公司营业收入和净利润将保持增长，PS估值法显示公司具备较好的投资价值。维持“买入”评级，目标价为21.65元，但需关注行业风险及技术落地情况。

展开完整摘要