20211222-天风期货-聚酯周报_PTA_MEG_油价企稳_TA震荡走强_29页_2mb

PTA&MEG市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）与MEG（乙二醇）在2021年12月及2022年1月的市场走势，涵盖了供需面、库存变化、加工费、利润空间及未来预期等多个方面。

PTA市场分析

供需面

• 供应端：PTA计划外检修增加，现货流通偏紧，12月基本面维持偏紧状态。
• 需求端：聚酯开工率维持在84.5%左右，但受季节性放假影响，1-2月预计累库压力增加。
• 检修情况：12月PTA检修损失量为年内高位，预计1月检修损失量超过120万吨。

估值与利润

• 加工费：PX加工费维持在130美元左右，PTA加工费约600元，边际回升，但整体处于中性偏低。
• 利润弹性：由于检修增多，PX加工费缺乏驱动，PTA利润弹性减小，绝对价格波动关注原油走势。
• 成本端：PTA边际成本在450-600元附近，当前加工费中性。

库存与基差

• 库存：12月PTA预计小幅去库，但1-2月可能进入累库周期。
• 基差：PTA基差偏强，仓单小幅下降，社会库存约231.4万吨。

市场预期

• 中长期：PTA明年上半年新增产能有限，关注低位做多利润机会。
• 风险提示：疫情反复、原油波动加大、PTA装置计划外检修增加、需求恢复不及预期。

MEG市场分析

供需面

• 供应端：部分油制装置重启，煤制装置部分重启，国内产量变动不大。
• 需求端：聚酯开工率84.5%左右，12月进口预计持稳，1-2月新装置投产叠加EO切回EG，累库压力边际减小。

估值与利润

• 加工费：乙二醇加工费整体不高，国内主流工艺利润维持亏损状态。
• 成本端：煤制装置成本单耗较高，油制装置成本相对较低。

库存与基差

• 库存：12月预计进口70万吨左右，港口库存约72.3万吨，环比增加8万吨。
• 基差：乙二醇基差偏弱，月差持稳，但整体预期累库，关注月差反套机会。

市场预期

• 短期：累库预期下市场相对悲观，基本面缺乏驱动。
• 中长期：关注新装置投产及春节前后EO切回EG带来的需求变化。
• 风险提示：原油、煤炭波动加大，进口回升不及预期，煤制装置重启不及预期。

聚酯市场分析

开工率与库存

• 开工率：截止17日，聚酯周均开工率84.18%，继续减产执行，12月开工率预估84.5%。
• 库存：聚酯加权库存18.3天，加权利润321元附近，现金流利润压缩。
• 库存走势：聚酯库存偏高，关注原料企稳后终端春节前备货行情。

产品利润

• 长丝：POY、DTY、FDY库存偏高，尤其是FDY亏损促销中。
• 其他产品：瓶片、短纤和切片利润尚可，瓶片因海外订单偏好维持高位。

价格走势与价差结构

PTA

• 基差：PTA基差偏强，现货-01基差及月差持稳。
• 远期曲线：PTA远期曲线整体偏弱，关注基差回归机会。

MEG

• 基差与月差：乙二醇基差偏弱，月差持稳，但存在累库预期。
• 远期曲线：MEG远期曲线整体偏弱，关注月差反套机会。

新装置投产情况

• 2021年投产项目：陕西渭化、延长石油、卫星石化、浙江石化二期、神华榆林等装置已陆续投产或进入试运行阶段。
• 2022年计划投产：包括镇海炼化、盛虹、三江石化、广西华谊、哈密广汇、山西美锦等，新增产能约486万吨。
• 新装置贡献：2021年内新装置贡献有限，2022年一季度可能投产的装置较多。

总结

• PTA：短期震荡走强，中长期关注利润做多机会，但需警惕计划外检修及需求恢复不及预期。
• MEG：基本面缺乏驱动，关注月差反套机会及新装置投产对供需的影响。
• 聚酯：库存偏高，利润压缩，关注春节前备货行情及下游负荷变化。

风险提示

• 疫情反复
• 原油及煤炭价格波动
• PTA装置计划外检修增加
• 需求恢复不及预期