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聚酯下游负反馈发酵总结

核心内容

本报告主要分析聚酯产业链中PTA（精对苯二甲酸）与MEG（乙二醇）在2022年7月的市场走势及基本面情况，指出当前市场面临的主要风险与操作建议。

主要观点

1. 市场走势回顾

• PTA与MEG冲高回落：6月以来，PTA和MEG均呈现冲高回落的态势，PTA跌幅为5.46%，MEG跌幅为1102%（疑似数据错误，实际应为11.02%），价差持续拉大。
• 商品整体氛围偏空：受油价高位和美联储加息等宏观因素影响，能化板块整体承压，PTA与MEG亦未能幸免。
• PX负荷回落：国内与亚洲PX负荷分别降至79.5%和73.3%，表明供应端持续偏紧，PXN（PX裂解价差）明显回落。

2. 基本面分析

2.1 PX调油逻辑依然存在

• PX亚美价差虽有修复，但绝对值仍偏高，调油需求持续优于芳烃需求。
• PX价格受下游负反馈影响，以及石脑油效益修复，下方空间有限。

2.2 PTA现货流通性偏紧

• 由于PTA加工费长期低位，工厂亏损严重，贸易商可售货源减少，码头库存下降。
• 现货基差走强，市场对PTA的预期偏向支撑。

2.3 MEG成本支撑偏弱

• MEG主要依赖“石脑油-乙烯-环氧乙烷”和“合成气制”两条产业链，缺乏强力成本支撑。
• 乙烯裂解价差疲软，煤价受行政干预，导致MEG估值偏低，反弹需等待港口库存去库。

3. 下游市场分析

3.1 聚酯自律性减产

• 由于高库存与低利润，聚酯龙头企业宣布减产30%，短期聚酯负荷承压下行。
• 终端需求疲软，加弹开工率下降，产销清淡，原料采购积极性不足。

3.2 服装类内需疲软

• 5月服装类零售额同比下降10.1%，网上零售额增速仍较差。
• 7、8月为传统淡季，预计三季度内需难以改善，疫情反复亦可能继续拖累终端需求。

4. 期货技术面分析

• PTA09合约：短期受阻于6100关口，若进一步下行，下一看好支撑位为5750。
• MEG09合约：空头趋势明显，短期考验2021年年初4250附近的支撑。

操作建议

• 操作上建议观望：当前市场不确定性较高，建议投资者保持谨慎。
• 可考虑空TA多EG组合：目前PTA与MEG的价差相对合理，但需等待驱动因素明朗化。

风险提示

• 油价波动：油价变化对聚酯产业链成本端影响显著。
• 终端需求表现：若终端需求持续疲软，可能进一步拖累产业链整体表现。

关键信息

• PTA检修计划偏多：7月PTA检修计划较多，现货流通性预计持续偏紧。
• MEG高库存与弱供需：MEG受空配资金青睐，持续向下测试成本支撑，但估值已处于低位。
• 聚酯负荷承压：聚酯大厂减产力度不及预期，下游产品高库存与低利润问题尚未解决。
• PX负荷与PXN回落：PX负荷下降，PXN持续压缩，反映供应端压力。
• MEG成本支撑弱：乙烯裂解价差疲软，煤价受行政干预，市场缺乏反弹动力。

数据支持

• 所有数据均来源于公开资料，如Wind、Mysteel、CCF等。
• 报告分析基于技术面与基本面的综合判断，操作建议仅供参考，不构成投资决策依据。

分析师：单钩
从业资格号：F3062085
投资咨询号：Z0016468
联系方式：TEL: 0575-85226759 | E-mail: shanjun@dyqh.info
完稿时间：2022年7月4日