20220228-天风期货-PTA_MEG_基本面边际转好_等待需求驱动_28页_2mb

PTA与MEG市场分析总结

核心观点

PTA

• 定性：谨慎偏多
• 核心观点：PTA加工费低位，检修增多，供需格局边际转好，看好基差月差；绝对价格跟随原油，PTA利润走扩依赖于需求启动。

MEG（乙二醇）

• 定性：谨慎偏空
• 核心观点：乙二醇利润历史低位，国内负荷开工偏高，趋势性累库下，做多驱动不足，关注装置降负动态。

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现货与基差

PTA

• 现货基差偏强，3月中报在05平水，递盘在05贴水5-10元/吨。
• 3月下报盘在05+10元/吨，递盘在05平水。
• 基差月差走强，建议正套思路。

MEG

• 现货基差小幅走强，现货基差在05合约贴水80-90元/吨。
• 乙二醇现货-05基差走强，但做多驱动不足。

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装置变动

PTA

• 2月检修：逸盛宁波3#、大化225、福化等装置检修或降负。
• 3月检修：逸盛宁波3#、大化225、恒力4#、仪征、扬子等计划检修，福化降负。
• 4月检修：部分装置检修延续，如扬子石化等。

MEG

• 2月检修：扬巴、中海壳牌、浙石化等装置降负或检修。
• 3月检修：新航能源、兖矿荣信等计划检修。
• 新装置投产：主要集中在3月之后，如神华榆林、镇海炼化等。

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下游需求

PTA

• 终端订单不明显，聚酯促销织造刚需备货，聚酯库存位于同期高位。
• 聚酯开工率回升至9成以上，但下游需求偏弱，库存压力大。

MEG

• 下游采购一般，库存堆积在聚酯环节，聚酯库存维持高位。
• 聚酯负荷回升，但下游需求疲软，库存压力依然存在。

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供需平衡

PTA

• 3月国内检修增加，聚酯负荷回升，供需边际转好，预计去库20万吨偏上。
• 05合约之前供需面或转好，关注月间正套策略。

MEG

• 国内负荷下降有限，进口预计边际下降，累库压力仍偏高。
• 基本面偏弱，叠加煤化工属性偏空配，做多驱动不足。

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加工利润

PTA

• PXN价差200美金左右，PTA加工费300元+偏低。
• PXN和PTA加工费呈现跷跷板效应，PTA利润修复需依赖需求启动。

MEG

• 国内主流工艺利润亏损严重，市场在测试各工艺成本线。
• 油制工艺利润低，煤制工艺利润亦受压缩影响。

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风险提示

• PTA：资金空配为主，关注空头集中平仓带来的反弹风险。
• MEG：关注装置降负动态，进口边际下降可能影响库存变化。

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价格走势与价差结构

PTA

• 基差月差走强，建议正套策略。
• 产业链上游偏强，下游偏弱，短期低利润，关注需求启动。

MEG

• 港口库存回升较快，预计持稳回升。
• 价差结构偏弱，现货-05基差走强，但做多驱动不足。

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数据支持

• PTA装置检修动态：2月和3月检修计划增多，部分装置检修时间延长。
• MEG装置变动：国内负荷小幅下降，部分装置降负或检修。
• 库存数据：PTA社会库存约269.3万吨，MEG港口库存约94.5万吨，环比上升。
• 平衡表：PTA和MEG供需格局受检修和库存影响，短期去库或累库压力明显。

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结论

• PTA基本面边际转好，供需格局改善，但需求驱动仍需时间，建议关注基差月差正套策略。
• MEG供应充足，需求疲软，基本面偏弱，关注装置降负和进口变化。