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PTA&MEG: TA-EG强弱分明

核心内容总结

PTA市场分析

• 核心观点：PTA整体维持中性略偏强，估值相对合理，价格受原油影响较大；9-1价差走强，关注计划外装置检修。
• 现货市场：商谈气氛尚可，基差偏强，4月现货主流在05+82~85成交，主港主流货源基差在05+85。
• 装置变动：4月中泰延长检修，新材料负荷维持8成左右，计划外检修增加，整体检修量偏高。
• 下游需求：受疫情及物流影响，聚酯负荷下降明显，终端订单不明显，聚酯库存上升至历史高位，需求偏悲观。
• 供需平衡：4月供需维持紧平衡，聚酯负荷下降较多，去库幅度减小，预计上半月维持偏紧，下半月逐步累库。
• 加工利润：加工费中性偏高，PX装置投产延后，PXN价差走阔至280，PTA加工费440元附近。
• 库存与基差：PTA社会库存偏高，仓单继续下降，基差偏强，现货流通量不高。

MEG市场分析

• 核心观点：MEG整体维持中性，高库存下持续磨底阶段，向上驱动不足，整体偏弱。
• 现货市场：近期基差小幅走强，市场商谈一般，目前现货基差在05合约平水附近。
• 装置变动：国内油制装置检修增加，煤制装置负荷小幅下降，整体负荷下降有限。
• 进口情况：4月进口预估下降，前到港仍偏高，提货不高，库存维持偏高。
• 下游需求：终端订单不明显，聚酯计划检修，华东疫情扩大提货量受影响，需求偏悲观。
• 供需平衡：4月预估松平衡，当前绝对库存仍偏高，反弹驱动不足。
• 加工利润：国内油制利润边际小幅改善，但整体仍亏损严重，煤制利润偏低。
• 库存与基差：乙二醇港口库存偏高，预计4月11-18日到港量中性偏高，库存预计累库。

主要观点

PTA

• 价格影响：PTA价格受原油影响较大，加工费中性偏高，维持在440元附近。
• 供需平衡：4月供需维持紧平衡，聚酯负荷下降较多，去库幅度减小。
• 库存压力：PTA社会库存偏高，现货流通量不高，基差偏强。
• 装置检修：4月检修损失量偏高，中泰检修延长，新材料负荷维持8成左右，部分装置计划外检修增加。
• 需求状况：终端受疫情及物流影响负荷下降明显，聚酯库存上升至历史高位，需求偏悲观。

MEG

• 价格影响：MEG价格受高库存压制，市场整体偏弱，加工利润偏低。
• 供需平衡：4月预估松平衡，但绝对库存仍偏高，反弹驱动不足。
• 库存压力：港口库存偏高，预计4月11-18日到港量中性偏高，库存预计累库。
• 装置变动：国内油制装置检修增加，煤制装置负荷小幅下降，整体负荷下降有限。
• 进口情况：4月进口预估下降，前到港仍偏高，提货不高，库存维持偏高。
• 需求状况：终端订单不明显，聚酯计划检修，华东疫情扩大提货量受影响，需求偏悲观。

关键信息

装置检修情况

• PTA：4月中泰延长检修，晟达12日重启，新材料负荷维持8成左右，装置计划外检修增加，整体检修量偏高。
• MEG：国内油制装置检修增加，煤制装置负荷小幅下降，部分装置计划检修。

市场趋势

• PTA：现货市场商谈气氛尚可，基差偏强，预计上半月维持偏紧，下半月逐步累库。
• MEG：高库存下持续磨底阶段，市场商谈一般，预计库存将继续累库。

加工利润

• PTA：加工费中性偏高，PX装置投产延后，PXN价差走阔至280，PTA加工费440元附近。
• MEG：国内油制利润边际小幅改善，但整体仍亏损严重，煤制利润偏低。

需求影响

• PTA：终端受疫情影响，聚酯负荷下降明显，库存压力增加。
• MEG：终端订单不明显，聚酯计划检修，华东疫情扩大提货量受影响，需求偏悲观。

未来展望

• PTA：预计4月平均开工率下调至85%左右，若下半月开工率平均下降至83%，则4月平均开工率评估为85%。
• MEG：预计4月进口存边际下降可能，海外检修维持高位，国内产量边际小幅下降，需求端聚酯降幅，MEG从紧平衡转变为松平衡。

价差与远期曲线

• PTA基差：现货-05基差偏强，现货-09基差偏强，05-09月差偏强，远期曲线偏强。
• MEG基差：现货-05基差小幅走强，现货-09基差走强，05-09月差偏弱，远期曲线偏弱。

图表与数据来源

• PTA装置检修：4月预计中泰延长检修、晟达12日重启等装置检修。
• MEG装置检修：国内油制装置检修增加，煤制装置负荷小幅下降。
• 数据来源：CCF、天风期货研究所、海关总署等。