20220511-天风期货-聚酯周报_PTA_MEG_需求恢复偏慢_上游格局强于下游_29页_2mb

PTA与MEG市场分析总结

核心观点

• PTA：需求恢复偏慢，检修边际下降，汇率贬值导致PTA利润压缩明显，短期格局有转差预期，建议9-1正套逐步平仓。
• MEG：供应端改善有限，进口维持高位，库存压力偏大，短期震荡磨底。

PTA市场分析

现货市场

• 现货市场商谈气氛一般，基差偏强，5月货源在05+90-95附近商谈成交。
• 现货基差在09合约贴水140-155元/吨附近。

装置变动

• 装置变动不大，大化开启检修，新材料1期满负荷，计划内检修执行。
• 5月计划内装置检修较多，6月检修计划较少，装置检修量下降。

下游需求

• 织造负荷持稳，聚酯负荷维持8成偏低水平，需求恢复较慢。
• 终端订单小幅改善，但成品库存压力仍大，物流有所恢复，提货边际改善。

供需平衡

• 4月供需维持偏紧，5月预计小幅累库，6月累库压力可能加大，平衡边际有所转差。

加工利润

• PX偏紧，PXN价差维持300美元偏强，PTA加工费压缩至100-200元偏低附近。
• 国内主流工艺利润仍亏损严重，PTA边际成本在400-550元附近。

产业链价差

• PX加工差偏强，PTA加工差偏弱，短期新装置投产前PXN预计维持偏强，PTA加工费压缩后关注向上游负反馈情况。

MEG市场分析

现货市场

• 现货市场买气一般，基差偏弱。
• 港口库存维持偏高，5月到港量边际下降，提货边际回升。

装置变动

• 主流供应检修偏高，煤制装置检修增加，供应边际改善。
• 哈密广汇负荷提升至8-9成，美锦提负荷至4-5成。

进口情况

• 5月到港量预计下降，4月进口维持偏高65万吨，5-6月预计60万吨。
• 外盘检修损失季节性，进口量存下降预期。

下游需求

• 聚酯库存压力仍大，负荷回升偏慢，需求改善有限。

供需平衡

• 4月乙二醇预计累库18万吨，5月供应端预计小幅改善，聚酯需求预计维持83%左右，但累库压力仍大。
• 5-6月预计维持小幅累库状态，库存压力持续。

加工利润

• 国内主流工艺利润维持亏损状态，煤制乙二醇利润为固定成本+150元油制溢价。
• 乙丙聚现缘西情化得慢，尚未引起供应端的大幅改善。

价差结构

• PTA现货-09基差：偏强。
• PTA现货-01基差：偏弱。
• PTA09-01月差：偏弱。
• PTA01-05月差：偏弱。
• MEG现货-05基差：偏弱。
• MEG05-09月差：偏弱。
• MEG现货-09基差：偏弱。
• MEG09-01月差：偏弱。

远期曲线

• PTA远期曲线显示未来走势偏弱。
• MEG远期曲线显示未来走势偏弱。

PX市场分析

• PX格局偏紧，国内PX装置检修维持高位，PXN价差维持偏强。
• 外盘方面，马来西亚一套装置重启，亚洲成品油效益偏高，重整油调油增加，PX产出下降。
• 新装置方面，九江预计6月出现产品，富海和盛虹预计3-4季度。

乙二醇平衡表

• 4月乙二醇产量118万吨，进口预估67万吨，聚酯开工83.6%，预计累库18万吨。
• 5月供应端预计小幅改善，产量和进口量小幅下降，聚酯需求维持83%左右，预计维持小幅累库状态。
• 后续关注供应是否进一步减产或需求物流修复解决高库存的压力。

数据来源

• CCF
• 天风期货研究所
• 海关总署

附图说明

• PTA：包括装置检修状态、聚酯开工率、库存天数、加工费等图表。
• MEG：包括到港预报、港口库存、现货-期货基差、月差等图表。
• PX：包括PX结构、石脑油结构、PX-NAP结构等图表。