> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国人寿（601628.SH）2025年年报总结 ## 核心内容概览 中国人寿在2025年实现了显著的业绩增长和产品多元化转型，表现出较强的市场适应能力和战略执行力。公司全年归母净利润达到1541亿元，同比增长44%。尽管第四季度单季归母净利润出现亏损，但整体来看，公司全年表现稳健，分红连续两年实现高增，2025年全年分红0.856元/股，同比提升32%。当前股价为39.49元，静态股息率约为2.2%，显示出较高的股息回报吸引力。 ## 主要观点 - **产品多元化转型成效显著**：公司通过优化产品结构和提升分红险占比，实现了NBV（新业务价值）的快速增长，全年NBV达成458亿元，同比增长36%。 - **银保渠道表现突出**：银保渠道成为新单增长的主要驱动力，全年新单保费2341亿元，同比增长9.3%。银保渠道总保费突破千亿元，达到1109亿元，同比增加45.5%。 - **投资端增配权益资产**：公司显著提高股票和基金配置比例，从年初的12.22%提升至16.9%，对投资收益起到一定带动作用。 - **财务指标表现稳健**：公司内含价值全年增长4.8%，至1.467万亿元。归母净利润预测在2026-2028年分别同比增长9.0%、5.8%、5.3%，体现出公司良好的盈利前景。 - **估值指标持续优化**：P/EV（市净价值）从2025年的0.76倍逐步下降至2028年的0.54倍，显示市场对公司价值的认可度逐步提升。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **全年归母净利润**：1541亿元，同比增长44.1%。 - **第四季度归母净利润**：-137.3亿元，环比转亏。 - **保险服务收入**：全年2141.36亿元，同比增长2.9%。 - **投资服务收入**：全年1318亿元，同比增长32%。 - **新业务价值**：全年457.52亿元，同比增长35.7%。 - **期末EV（内含价值）**：1.47万亿元，同比增长4.8%。 - **归母净资产**：全年增长21%，至5952.05亿元。 ### 渠道表现 - **总保费收入**：7299亿元，同比增长8.7%。 - **个险渠道**： - 总保费收入：5518亿元，同比增长4.3%。 - 新单保费收入：1095亿元，同比下降8.1%。 - NBV达成：393亿元，同比增长25.5%。 - 分红险占比提升至近60%，成为新单重要支撑。 - **银保渠道**： - 总保费收入：1109亿元，同比增长45.5%。 - 新单保费收入：585.1亿元，同比增长95.7%。 - 分红险新单保费占比提升约15个百分点。 - 首年期交保费：264.8亿元，同比增长41.0%。 - 合作银行数量超百家，新单出单网点达7.7万个，同比增长25.9%。 ### 投资端情况 - **投资资产总额**：7.42万亿元，同比增长12%。 - **固收类资产占比下降**：股票和基金配置比例提升至16.9%。 - **净投资收益**：全年1938亿元，同比下降1%。 - **总投资收益**：全年3877亿元，同比增加0.59个百分点。 - **投资端压力**：受股市和债市调整影响，第四季度单季投资收益出现较大亏损。 ### 估值与预测 - **2026-2028年NBV增速预测**：分别为19.0%、14.0%、13.0%。 - **2026-2028年EV增速预测**：分别为11.4%、11.9%、11.9%。 - **2026-2028年归母净利润预测**：分别为1679.62亿元、1776.24亿元、1870.01亿元，同比增速分别为9.0%、5.8%、5.3%。 - **PEV估值倍数**：2026年预测为0.7倍，2027年为0.6倍，2028年为0.5倍。 ## 风险提示 - **资本市场波动风险**：可能对投资收益产生波动影响。 - **保险负债端表现风险**：若负债端增长不及预期，可能影响公司盈利能力。 ## 结论 中国人寿在2025年表现出色，产品多元化转型效果显著，银保渠道拉动新单高增，投资端增配权益资产提升收益弹性。尽管第四季度归母净利润出现亏损，但全年表现稳健，分红连续两年高增，展现出良好的盈利能力和股东回报。未来三年NBV和EV预计保持稳定增长，归母净利润增速逐步放缓但依然高于行业平均水平。公司维持“买入”评级，看好其长期发展潜力和市场表现。