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中国人寿2022年年报点评总结

核心内容

中国人寿（601628）2022年年报显示，公司业绩表现受到投资端拖累，整体呈现下滑趋势。尽管公司在负债端保持一定韧性，但资产端收益压力显著，影响了整体盈利能力。分析师对中国人寿未来三年的盈利增长持乐观态度，认为其在改革和创新中具备较强的驱动力。

主要观点

1. 业绩概览

• 归母净利润：320.8亿元，同比 -36.8%
• 营收：8260.6亿元，同比 -3.8%
• ROE：7.0%，同比 -3.9%
• NBV：360.0亿元，同比 -19.6%
• EV：1.23万亿元，同比 +2.3%

2. NBV表现

• NBV降幅虽大，但优于主要同业。
• 2022年H2 NBV同比 -31.2%，环比H1降幅扩大 17.4%，推测与2023年开门红准备有关。
• 新单保费：1847.7亿元，同比 +5.1%，期交结构改善，10年期及以上新保占比达 51.3%。
• 新业务价值率：主力渠道个险价值率 33%，同比下降 9.2%，主要受渠道及产品结构影响。

3. 代理人队伍

• 2022年末代理人数量 66.8万，同比 -18.5%，环比Q3降幅 7.2%，推测与年底考核清理低产能人力有关。
• 人均NBV：4.5万元，同比 +14.7%
• 月人均新单期交保费：同比 +51.7%
• 公司坚持“有效队伍驱动”，通过“众鑫计划”和有效新人招募，预计未来队伍质量将稳步提升，规模保持稳定。

4. 投资端表现

• 投资资产：5.06万亿元，同比 +7.4%
• 净投资收益率：4.0%，同比 -0.4%
• 总投资收益率：3.9%，同比 -1.0%
• 综合投资收益率：1.9%，同比 -3.0%
• 投资收益承压主要来自 权益品种买卖价差收益下降，相比2021年减少 255.8亿元。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为 24.1% / 38.6% / 29.8%
• 当前股价对应 2023E PEV 1.0倍，维持 “买入” 评级。
• 目标价：46.76元，对应 2023E PEV 1.0倍

财务摘要

核心指标

风险提示

• 改革深化滞缓
• 经济环境恶化
• 长端利率大幅下行
• 资本市场剧烈波动

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：+10% ~ +20%；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 减持：-10% 以下。

行业投资评级标准：

• 看好：行业指数表现 +10% 以上；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 看淡：-10% 以下。

基本数据

结论

中国人寿在2022年面临较大的投资收益压力，但其在负债端和队伍管理方面表现稳健，未来盈利增长潜力被看好。分析师认为，公司通过改革和创新，能够实现负债端韧性与资产端弹性的协同驱动，维持“买入”评级。