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锌市场2023年3月月报总结

主要焦点

• 供应分析: 锌矿供应紧张加剧。国内加工费下调至4,900元/金属吨，冶炼企业全面亏损，导致部分地区如陕西、湖南、四川减产。进口锌量预期在2-25万吨，补充作用弱。海外锌矿因天气和地面塌方减产，影响发货。
• 需求分析: 春节后需求低迷，锌锭成交氛围一般，主要因企业提前备货已消耗。但预计“金三银四”消费旺季（如汽车和镀锌板相关产业）将推动需求好转。房地产数据延续低迷，专项债发行减少，限制需求增长。
• 库存动态: 截至2月底，国内社会库存季节性累库至1741万吨，同比减少61.5%；LME库存环比增765万吨至2760万吨，同比大增。库存去库不及预期，平衡表显示市场紧平衡。
• 策略观点: 锌价维持内外比价上行，国内供应减产叠加消费旺季，国内缺口依赖海外进口补充。国内月差保持低Back水平。锌估值较低，但受限于进口补充空间有限和需求复苏节奏。
• 风险因素: 冶炼厂亏损可能导致破产，欧洲天然气供应问题影响海外锌产量。镀锌板出口利润回落，但出口量维持高位，需关注外需变化。

关键数据点

• 利润大幅下滑：国内锌冶炼亏损严重，进口利润跟随沪伦比波动。
• 库存对比：全球库存累库不均，中国市场去库加快。
• 相关产业：汽车出口增长预期，但国内需求内需平稳；镀锌板需求从出口数据看表现强劲。

总体：锌市场供应端压力减小，需求端有改善迹象，价格中枢可能上移，但风险包括需求疲软和外部不确定性。