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港股公司 | 公司点评 | 中国宏桥（01378）铝产业链一体化优势凸显，盈利弹性持续释放

报告要点
山东宏桥子公司发布前三季度财务数据：2024年前三季度净利润157.54亿元，同比增长14143%，营业收入同比增长124.7%。受益于氧化铝业务完善和成本控制，公司利润持续增长。

盈利预测与估值
国联证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为1959亿元、2127亿元和2259亿元，增长率分别为7093%、858%和622%。当前股价对应PE分别为702、647和609倍。维持“买入”评级，目标价较高。

核心优势

1. 电力供给充沛：云南丰水期电力支持，电解铝产量同比增长预期。
2. 原材料价格下降：煤炭与预焙阳极价格回落，推动盈利增长。
3. 氧化铝板块增厚利润：氧化铝价格大幅上涨，氧化铝业务利润显著提升。
4. 产业链一体化布局：通过海外铝土矿资源整合，完善上游业务，降低成本。

盈利预测摘要

• 2024-2026年财务概况：

  • 归母净利润：1959亿→2127亿→2259亿；增长率：7093%→858%→622%
  • EPS：20.7元→22.4元→338元
  • PE：702倍→647倍→609倍
  • 销售毛利率：248%→243%→249%

• 关键业务线表现：

  • 云南项目新增产能：电解铝及氧化铝产能持续扩张，文山项目已投产，红河项目稳步推进。
  • 原材料成本控制：动力煤/预焙阳极价格同比下降，利好公司盈利。

风险提示

• 金属价格大幅下跌；
• 原材料及能源价格上涨，成本传导不畅；
• 全球汇率波动；
• 产业政策调整及产能监管。

💎 总结
中国宏桥凭借铝产业链的一体化布局与成本控制能力，显著提升了2024年前三季度盈利表现。氧化铝价格强势与电力资源密集为盈利增长注入持续动力。公司估值有较大上行空间，“买入”建议依然合理，但需警惕市场与政策风险。