20250315-国盛证券-中国宏桥-01378.HK-历史最佳业绩_一体化成本优势凸显_3页_754kb

中国宏桥（01378.HK）总结

核心内容

中国宏桥于2025年3月14日公布2024年全年业绩，表现亮眼，实现营收1561.7亿元，同比增长16.9%；归母净利润223.7亿元，同比增长95.2%；扣非归母净利润245.7亿元，同比增长96.1%；基本每股收益2.36元，同比增长95.2%。公司业绩增长主要得益于电解铝及氧化铝“量价齐升”以及原材料采购价格下降。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2024年实现显著增长，归母净利润同比大幅上升，显示其在铝行业高景气周期中的强劲表现。
• 成本优势明显：一体化生产模式使得公司具备显著的成本优势，尤其在电力成本下降的背景下，电解铝盈利有望进一步增厚。
• 产品结构优化：电解铝、氧化铝及铝合金加工产品销量和价格均实现增长，其中氧化铝价格涨幅最大，对整体业绩贡献显著。
• 毛利率提升：各产品毛利率均有明显提升，尤其是氧化铝毛利率增长24.3个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 行业前景向好：国内电解铝供给趋紧，叠加新能源等高端需求增长，铝价有望维持高位，公司业绩弹性有望持续释放。
• 估值偏低：公司2025-2027年PE估值分别为6.7、5.9和5.3倍，处于行业较低水平，具备投资价值。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

营收与利润增长

• 2024年营收：1561.7亿元，同比增长16.9%
• 2024年归母净利润：223.7亿元，同比增长95.2%
• 2025-2027年预计归母净利润分别为214/242/269亿元，年复合增长率约13%

产品表现

• 电解铝：销量583.7万吨（+1.5%），外售价1.755万元/吨（+6.6%），毛利率24.6%（+7.2pct）
• 氧化铝：销量1092.1万吨（+5.3%），外售价3420元/吨（+33.6%），毛利率35.4%（+24.3pct）
• 铝合金加工产品：销量76.6万吨（+32.1%），外售价2.03万元/吨（+2.5%），毛利率24.4%（+10.2pct）

估值与财务指标

• PE估值：2024年为4.98倍，2025年预计为6.66倍，2026年为5.88倍，2027年为5.30倍
• 每股收益（EPS）：2024年为2.36元，2025-2027年预计分别为2.26、2.56和2.84元
• 每股净资产：2024年为11.38元，2025-2027年预计分别为13.66、16.22和19.06元
• 资产负债率：从2023年的46.96%下降至2027年的39.89%，财务结构持续优化

财务健康度

• 现金流：2024年经营活动现金流为25,359百万元，同比增长显著，2025年预计进一步增长至34,762百万元
• 经营效率：总资产周转率有所下降，但应收账款和应付账款周转率保持稳定，显示公司运营效率良好

风险提示

• 金属价格大幅波动风险
• 全球政治波动及汇率风险
• 市场竞争及需求波动风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司作为一体化铝龙头企业，具备显著的成本优势和成长潜力，未来业绩有望持续增长。

股票信息

• 行业：工业金属
• 收盘价（2025年3月14日）：15.06港元
• 总市值：142,526.17百万港元
• 总股本：9,463.89百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：32.09百万股

财务预测

估值比率