20241105-华安证券-中国宏桥-01378.HK-一体化优势凸显_Q3延续高景气_3页_402kb

中国宏桥（01378）公司点评：一体化优势突出，维持“买入”评级

一、核心业绩亮点

1. 子公司山东宏桥前三季度表现卓越：未经审核数据表明，2024前三季度营收同比增长1247%，归母净利润同比激增14143%，达到157.54亿元人民币。
2. 利润驱动因素明确：

• 成本优化显著：预焙阳极价格同比降22.43%，用电成本下降带动ROE提升至17.63%；
• 产业链整合优势凸显：前三季度氧化铝价格同比上涨26.28%，尤其三季度均价同比涨幅达36.4%。

二、市场环境与产能规划

3. 氧化铝供给趋紧：叠加政策监管预期，氧化铝价格仍具备上行空间，第四季度现货价格突破5118元/吨。
4. 产能战略：为响应国家环保政策，公司在云南推进绿色铝创新产业园及电解铝产能迁移项目，进一步巩固环保竞争优势。

三、财务展望

5. 业绩预测：华安证券预计2024-2026年归母净利润分别为197.55亿、211.25亿、226.06亿元（对应TTM PE分别为58、54、51倍），维持“买入”评级。
6. 估值水平：当前股盈率为54倍，盈利增长及产能布局提供估值支撑。

催化器：氧化铝与铝价景气度、产能迁移实施进度；风险点： 价格波动、新增产能释放延迟。

数据均源自华安证券研报，仅作信息参考使用。