20260322-国盛证券有限责任公司-中国宏桥-01378.HK-2025年全年业绩表现亮眼_铝一体化布局优势显著_3页_622kb

中国宏桥 (01378.HK) 2025年全年业绩及投资分析总结

核心内容概述

中国宏桥（01378.HK）在2025年全年实现了营收1623.5亿元，同比增长4%；净利润226.4亿元，同比增长1%。尽管2025年下半年营收和净利润均出现同比和环比下降，但公司仍展现出较强的盈利能力提升，主要得益于电解铝售价的上涨。

主要观点

业绩表现

• 全年业绩：公司2025年营收增长4%，净利润增长1%，整体表现稳健。
• 下半年表现：2025H2营收同比减少2%，环比增长0.3%；净利润同比减少22%，环比减少17%，主要受氧化铝价格大幅下降及铝加工销量减少影响。

产品销量与价格

• 氧化铝：全年销量1339.7万吨，同比增长22.7%；售价同比下降15%，毛利同比下降47%。
• 电解铝：全年销量582.4万吨，同比下降0.2%；售价同比增长4%，毛利同比增长20%。
• 铝加工产品：全年销量71.6万吨，同比下降7%；售价有所波动，毛利表现优于氧化铝。

新项目与技术突破

• 公司在2025年内多个项目投产，包括云南宏合新型材料有限公司全球首条规模化应用的NEUI600+超级电解槽生产线，以及云南宏观新材料有限公司年产25万吨高精铝合金扁锭项目，显著增强了公司在铝合金材料与绿色制造领域的竞争优势。

分红政策

• 2025年公司现金分红144.75亿元，分红比例达64%，较2024年提升2个百分点，显示出公司对股东回报的信心。

关键信息

投资建议

• 未来盈利预测：假设2026-2028年铝价分别为2.3/2.4/2.5万元/吨，氧化铝价格均为0.27万元/吨，公司预计2026-2028年归母净利润分别为323/365/407亿元，对应PE分别为9.4/8.3/7.4倍。
• 评级维持：分析师维持“买入”评级，认为公司有望通过产能兑现和降本增效实现跨越式增长。

财务指标分析

• 营收增长：2025年营收同比增长4%，2026-2028年预计持续增长，增速分别为8.5%、3.8%、3.7%。
• 净利润增长：2025年净利润同比增长1%，2026-2028年预计增长分别为42.6%、13.2%、11.3%。
• EPS增长：2025年EPS为2.27元/股，预计2026-2028年分别为3.23/3.66/4.08元/股。
• PE与PB：2025年PE为13.4倍，PB为2.3倍；预计2026-2028年PE将降至9.4/8.3/7.4倍，PB降至1.8/1.5/1.3倍。

财务比率

• 毛利率：2025年为25.6%，预计2026-2028年将提升至31.2%、33.0%、34.8%。
• 净利率：2025年为13.9%，预计2026-2028年将提升至18.3%、20.0%、21.4%。
• ROE：2025年为17.1%，预计2026-2028年将有所波动，分别为19.6%、18.1%、16.8%。
• 资产负债率：2025年为42.2%，预计2026-2028年将逐步下降至41.4%、39.5%、37.6%。
• 流动比率与速动比率：2025年分别为2.1和1.4倍，预计2026-2028年将逐步提升至2.9/3.9/5.0倍和2.2/3.2/4.3倍。

风险提示

• 金属价格大幅波动风险
• 全球政治波动及汇率风险
• 市场竞争及需求波动风险

投资评级说明

• 投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
• 买入评级对应相对基准指数涨幅在15%以上。

股票信息

• 行业：工业金属
• 前次评级：买入
• 收盘价（2026年03月20日）：34.50港元
• 总市值：344,265.35百万港元
• 总股本：9,978.71百万股
• 自由流通股比例：100.00%
• 30日日均成交量：38.89百万股

分析师声明

• 分析师张航与初金娜均具备证券投资咨询执业资格，报告观点反映个人看法，不受第三方影响。

资料来源

• Wind，国盛证券研究所