20130702-万联证券-煤价低迷PK电价调整_16页_889kb

报告摘要

本报告由分析师宋颖撰写，分析了2013年电力行业的盈利趋势、供需格局、煤价与电价的影响，以及板块的投资机会与风险提示。报告指出，电力行业在上半年表现优于大盘，盈利持续回升，但面临电价调整预期带来的估值压力。

电力行业盈利回升：2013年1-4月，电力行业实现利润总额987.2亿元，同比增长54.7%。1季度电力行业上市公司净利润同比增长208.44%，毛利率达22.4%，创06年以来单季度新高。
煤价低迷：动力煤价格持续下滑，秦皇岛5500大卡动力煤价格从年初630元/吨跌至585元/吨，跌幅7.69%。煤价易跌难涨，且存在进一步下行空间。
电价调整预期：尽管有煤电联动政策，但电价调整尚未临近，短期内对板块估值影响有限。随着煤价波动，电价调整可能进入动态调整阶段。
行业供需分化：火电与水电供需面出现分化，火电需求受宏观经济和水电挤占影响，水电受益于清洁能源优先上网和来水偏丰。
板块防御性突出：电力板块跑赢沪深300指数，跌幅仅为6.91%，而沪深300下跌12.83%，板块具备估值优势。
投资策略：建议关注两条主线：一是业绩确定性高增长的公司，如国投电力、天富热电、宝新能源、皖能电力；二是估值偏低但盈利提升的公司，如华能国际、长源电力。

盈利预测与投资评级：
- 华能国际：12EPS 0.42，13EPS 0.66，13PE 8，评级：增持
- 粤电力：12EPS 0.39，13EPS 0.46，13PE 10，评级：增持
- 内蒙华电：12EPS 0.50，13EPS 0.60，13PE 9.6，评级：增持
- 宝新能源：12EPS 0.26，13EPS 0.56，13PE 8.5，评级：增持
- 天富热电：12EPS 0.46，13EPS 0.55，13PE 15.6，评级：增持
- 皖能电力：12EPS 0.37，13EPS 0.56，13PE 10.7，评级：增持
- 国投电力：12EPS 0.30，13EPS 0.30，13PE 11，评级：增持
- 长源电力：12EPS 0.15，13EPS 0.79，13PE 7，评级：增持
估值数据：
- 电力板块13年预测PE为10.27倍，低于全部A股（剔除银行）13.46倍。
- 火电板块预测PE为9.50，水电板块预测PE为12.49。
- 板块最新PB为1.40，低于全部A股（剔除银行）1.75。