20140331-华泰证券-公用事业_用电总体偏弱_煤价持续低迷_16页_1mb

报告摘要

2014年3月电力行业研究报告指出，尽管用电需求总体偏弱，煤价持续低迷，但火电企业盈利水平仍保持较高，电力行业整体盈利稳定特征日益显著。报告对电力行业维持“增持”评级，并对火电和水电板块的投资机会分别提出建议。

电力需求： 2014年1-2月全社会用电量同比增长4.5%，增速较去年同期提升1.0个百分点。2月用电量增速达13.7%，主要受春节假期影响。但总体来看，经济结构调整导致电力需求增长动能疲软，预计2014年用电增速将下移至7.0%左右。
电力装机： 截至2014年2月底，全国6000万千瓦以上发电设备容量同比增长9.9%。其中水电装机增长13.4%，火电增长6.1%，清洁能源装机占比持续提升。电源投资完成额同比下降26.3%，电网投资完成额为400亿元，占电力系统总投资的58.5%。
电力供应： 2014年1-2月全国累计发电量同比增长5.5%，火电和水电发电量分别增长4.4%和9.2%。全国发电设备利用小时为668小时，同比下降4.8%。其中水电利用小时下降幅度较大，火电则相对稳定。
煤炭价格与供需： 煤价持续低迷，秦皇岛港山西优混平仓价为525元/吨，同比下降85元/吨。进口煤价也处于低位，澳大利亚BJ现货煤价为74.10美元/吨，同比下降3.6美元。动力煤进口量同比上升28.93%，表明供应相对宽松。

火电板块： 2014年1月1日至3月31日，火电板块指数上涨1.40%，跑赢上证综指（下跌3.91%）。
水电板块： 水电板块指数下跌6.13%，在所有一级行业中排名靠后。
投资建议： 火电板块建议关注煤电联动落地、优先股等事件带来的估值修复机会；水电板块建议关注公司内生性和外延性成长，以及水电价格改革带来的整体性机会。推荐公司包括国投电力、天富热电、华能国际、国电电力。

分产业用电： 第一产业用电量同比下降7.8%，第二产业增长4.3%，第三产业增长5.0%，居民生活用电增长6.3%。第三产业用电增速显著下滑。
分地区用电： 新疆用电增速显著高于全国平均水平（22.2%），青海、重庆、内蒙古紧随其后。东部沿海地区用电增速普遍较低，山东仅增长0.1%，可能与当地淘汰落后产能有关。