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華電國際（1071 HK）個股分析總結

核心內容

華電國際是中國內地領先的發電企業之一，業務範圍覆蓋發電、供熱、煤炭銷售及其他相關業務。截至2018年6月底，集團擁有57家已投入運行的控股發電廠，總裝機容量達4.9萬兆瓦，其中燃煤發電佔主導地位（3.9萬兆瓦），燃氣發電及可再生能源發電分別為4427兆瓦和5858兆瓦。

主要觀點

1. 發電量與業績表現

• 截至2018年9月底，華電國際首三季發電量同比增長8.8%，達1.55億兆瓦時；上網電量增長8.6%，達1.44億兆瓦時。
• 第三季度發電增速較上半年有所提升，主因服務區域電力需求旺盛、發電機組利用小時增加及新機組貢獻提升。
• 首三季淨利潤達15.26億元人民幣，較去年同期虧損2.37億元人民幣明顯改善。
• 上半年營業額增長13.2%，達412.42億元人民幣，其中售電收入增長12.1%，售熱收入增長25.2%，售煤收入增長14.2%。

2. 成本控制與盈利潛力

• 煤炭是火電企業的核心成本，煤價下跌直接提升電企盈利能力。
• 當前電廠煤炭庫存高企，電煤價格仍有下行空間，有利於華電國際的成本控制。
• 集團對燃油成本下跌的敏感度高，因此最能受益於成本下降。

3. 估值與投資建議

• 根據彭博數據，預期2018、2019及2020年每股盈利為0.211元、0.309元及0.392元人民幣。
• 給出12個月目標價4.0港元，相當於2018年預測市盈率15.2倍，評級為「買入」。
• 當前股價為3.46港元，預期潛在升幅達15.6%。

關鍵信息

股票基本信息

• 股份代號：1071 HK
• 發行股數：17.172億股
• 市值：58.39億港元
• 1個月平均成交：4090萬港元
• 52周股價走勢：2.55 – 3.90港元
• 股息收益率：0.6%
• 币盈率：64.2倍
• 市賬率：0.7倍
• 14天RSI：56.5
• Beta系數：0.8

財務表現（2015–2017）

指標	2015	2016	2017
每股盈利 (港元)	0.958	0.354	0.053
每股股息 (港元)	0.355	0.156	0.022

財務比率

比率	2015	2016	2017
股東權益回報率 (%)	16.8	7.1	1
資本運用回報率 (%)	5.1	2.3	0.3
總資產回報率 (%)	3.5	1.5	0.2
債項淨額/股東權益 (%)	244.2	251.9	278.8
每股資產淨值 (港元)	5.289	4.963	5.222
流動比率 (倍)	0.4	0.3	0.3
速動比率 (倍)	0.3	0.2	0.3

同業比較

指標	華電國際 (1071)	華潤電力 (836)	中國電力 (2380)
預測市盈率 (倍)	13.23	10.37	10.80
預測市帳率 (倍)	0.68	0.90	0.51
股價/現金流	1.96	3.62	2.78
EBIT增長率 (%)	77.19	16.18	44.72
EBITDA增長率 (%)	28.72	12.64	27.84
純利增長率 (%)	426.97	45.71	54.30
每股盈利增長率 (%)	380.11	42.64	46.25
預測股息率 (厘)	2.91	5.99	5.29

結論

華電國際受益於電煤價格持續下行，盈利能力提升，表現優於同業。集團發電業務穩步增長，且對成本下降高度敏感，預期全年業績將進一步改善。目前估值處於較低水平，具備較高投資價值，建議關注其未來盈利潛力及市場表現。