20210204-光大证券-2021年1月份债券托管量数据点评_境外机构增持国债热度不减_9页_2mb

总量研究总结

核心内容

2021年1月，中国债券市场托管量及机构持债情况呈现出多元化变化，整体市场托管量小幅增长，但部分券种出现净减。境外机构继续增持国债，非法类产品则对多种债券品种表现出减持倾向。债市杠杆率有所下降，反映出市场整体融资压力缓解。

主要观点

1. 债券托管量概况

• 截至2021年1月末，中债登和上清所债券托管总量合计为102.27万亿元，环比净增0.61万亿元。
• 中债登托管量环比净增0.38万亿元，上清所净增0.22万亿元。
• 环比增速有所下降，表明市场活跃度趋于平稳。

2. 国债、政金债变化

• 国债：托管量环比下降，外资银行、城商行和非法类产品为主要减持机构，境外机构净增持1211亿元。
• 政金债：托管量环比净增，农商及农合行为主要增持机构，净增1032亿元。

3. 地方债情况

• 存款类机构（含信用社）持有地方债占比达88.50%，为市场主要持有人。
• 非法类产品对地方债净减持1465.09亿元，证券公司和保险公司则净增持地方债，分别净增200.42亿元和60.52亿元。

4. 信用债变化

• 企业债：托管量环比净减210亿元，非法类产品为主要减持主体。
• 中期票据：托管量环比净增，全国性商行、证券公司和非法类产品为主要增持机构。
• 短融和超短融：托管量环比由减转增，全国性商行和农商及农合行为主要增持机构。
• 非公开定向债务融资工具：存量为2.19万亿元，非法类产品持有量占比68.97%，存款类机构占比21.05%。
• 资产支持证券：存量为2.24万亿元，存款类金融机构持有量占比61.95%，非法类产品占比31.80%。

5. 同业存单

• 同业存单托管量环比净增72亿元，政策性银行和非法类产品大幅减持，农商及农合行、信用社为主要增持机构。

债市杠杆率观察

• 债市杠杆率环比下降1.38个百分点至107.16%。
• 质押式回购余额为4.97万亿元，环比净减0.85万亿元。
• 非法类产品杠杆率环比下降5.47个百分点至119.75%，证券公司杠杆率环比下降30.9个百分点至206.71%。

关键信息

机构持债变化

• 非法类产品：本月大幅减持利率债和信用债，仅小幅增持中票。
• 证券公司：整体净增持，虽减持国债和同业存单，但对其他券种均增持。
• 保险公司：整体净增持，对所有券种均增持。
• 存款类金融机构：净增持，除减持国债和企业债外，其他券种均增持。
• 城商行：整体净减，主要减持国债、企业债、短融和超短。
• 农商及农合行：整体净增，主要增持政金债和同业存单。
• 境外机构：继续净增持，主要增持国债和政金债，小幅减持地方债。

数据来源与联系方式

• 数据来源：中债登、上清所、Wind、光大证券研究所。
• 联系分析师：张旭、危玮肖。
• 联系人：李枢川。

附注

• 报告中所用分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

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