20181117-招商证券-10月份境外机构人民币债券托管数据点评_国际债券投资者开始减持新兴市场_10页_470kb

证券研究报告总结：2018年10月境外机构减持人民币债券

核心内容

本报告分析了2018年10月份境外机构减持人民币债券的情况，结合宏观经济数据与债券市场动态，评估了国际资本流动趋势及其对人民币债券市场的影响。

主要观点

• 境外机构减持人民币债券：10月份境外机构共减持人民币债券96.24亿元，这是近20个月以来首次出现负增长，表明境外机构对人民币债券的增持力度明显减弱。
• 国债仍为首选券种：尽管整体减持，境外机构在10月仍净增持203.03亿元人民币国债，显示央行等配置型机构仍在持续增配人民币资产。
• 政金债与同业存单受压：境外机构在10月减持政金债159.45亿元，主要减持同业存单81.66亿元，反映出汇率贬值对“顺周期”行为的影响。
• 境外机构占比变化：10月末境外机构在国债市场中的占比小幅上升至8.13%，但在整体债券市场中的占比下降至2.23%。
• 新兴市场整体趋势：国际债券投资者开始减持部分新兴市场政府债券，尤其在马来西亚、印尼等地表现显著，而泰国则成为例外，外资持续流入。
• 日本债券市场受青睐：日本国债市场获得国际投资者明显增持，境外占比创历史新高，达到11.5%，其中短债市场境外占比提升至64.6%。
• 中美利差持续收窄：10月中美利差收窄至41bp，进一步压缩境外机构购债的吸引力。
• 汇率波动影响明显：10月美元指数升值2.03%，人民币贬值1.34%，对境外投资者行为产生负面影响。

关键信息

10月份债券市场数据

境外机构减持情况

• 10月减持96.24亿元人民币债券：这是继2016年10月以来，境外机构时隔19个月再次出现减持。
• 分券种来看：
  • 增持利率债44亿元，其中国债增持203.03亿元。
  • 减持政金债159.45亿元，包括国开债、进出口行债、农发行债。
  • 减持同业存单81.66亿元。

境外机构配置情况

• 各类型机构表现：
  • 商业银行增持1037.6亿元。
  • 广义基金增持566.7亿元。
  • 保险增持152.61亿元。
  • 券商减持154.44亿元。

外资流动趋势

• 新兴市场整体减持：国际债券投资者近几个月开始逐步减持部分新兴市场政府债券，与招商亚洲新兴市场资金流向指标趋势一致。
• 亚洲新兴市场表现：
  • 马来西亚：外资减持187亿林吉特国债，境外占比下降4个百分点。
  • 印尼：外资净增持147亿印尼盾国债，但境外占比下降3个百分点。
  • 泰国：外资净增持1232亿泰铢国债，境外占比提升接近2个百分点。
• 日本市场表现：外资增持日本国债，境外占比创历史新高，达到11.5%。

结论

境外机构减持人民币债券的现象表明国际资本流动趋势出现变化，但国债仍为配置首选，且部分机构持续增配人民币资产。与此同时，新兴市场整体面临资本流出压力，而日本市场则成为外资青睐的对象。未来境外机构购债的增量是否持续为负仍有待观察，但当前趋势显示概率较低。

参考报告

本报告参考了招商证券此前发布的多份研究报告，包括但不限于：

1. 《如何理解外资买债规模的明显萎缩？-9月境外机构债券托管数据点评》
2. 《盘点外资买债情况-8月境外机构债券托管数据点评》
3. 《土耳其债券市场里的外国人-7月境外机构债券托管数据点评》
4. 《还在怀疑外资买债的影响吗？-6月境外机构债券托管数据点评》
5. 《本轮人民币汇率贬值背后的真实推手》
6. 《美元反弹背景下的外资动态-5月境外机构债券托管数据点评》
7. 《股债涨跌能由纳入指数做主吗？-从国际经验看股债纳入主流指数的影响》
8. 《债券通的近况，了解一下？-4月境外机构债券托管数据点评》
9. 《外资是如何抄底债市的？》
10. 《境外机构再现顺周期买存单-1月份境外机构债券托管数据点评》
11. 《“债券通”新方案-“明讯”方案悄然而至》
12. 《境外机构买买买，境内机构何须恐慌？》
13. 《全球视野中的日本债券市场-日本债券市场开放系列报告之一》
14. 《“债券通”开通首日看什么？》
15. 《“外国人，央妈喊你来买债！”-从MSCI纳入A股看“债券通”的政策效应》
16. 《中国债券市场开放的快车道-债券通》
17. 《热议“债券通”，债市开放再提速》
18. 《从国际经验看中国债券市场未来的国际资本流入形势》
19. 《泰国债券市场开放的历程及影响-亚洲新兴经济体债券市场开放的国别经验系列之三》
20. 《马来西亚债券市场开放的历程及影响-亚洲新兴经济体债券市场开放国别经验系列报告之二》
21. 《韩国债券市场开放的历程及影响-亚洲新兴经济体债券市场开放国别经验系列报告之一》

分析师承诺

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重要声明

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