20181209-光大证券-2018年11月份债券托管量数据点评_境外机构减持国债_10页_1mb

境外机构减持国债总结

核心内容

2018年11月，中国债券市场托管量整体呈上升趋势，中债登和上清所合计托管量为76.16万亿元，环比净增1.01万亿元，环比增速加快。其中，中央结算公司和上清所分别环比净增0.37万亿元和0.64万亿元。

主要观点

1. 利率债托管情况

• 国债：

  • 托管量环比继续上升。
  • 主要增持机构为全国性商行、城商行、广义基金及保险机构。
  • 外资银行、农商行农合行、证券公司、交易所和境外机构均表现为减持。
  • 境外机构自2017年3月起持续增持国债，但2018年11月首次出现环比下滑，减少186亿元。
  • 财政部于2018年11月7日发布政策，对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税，该政策有助于提升境外投资者热情。

• 政金债：

  • 托管量环比上升。
  • 城商行和基金类机构为主要增持主体。
  • 农商行农合行、信用社、保险机构等表现为减持。

2. 信用债托管情况

• 企业债：

  • 托管量继续减少，但降幅有所收窄。
  • 基金类机构、证券公司、保险公司、城商行和特殊结算成员对国债表现为净增持。

• 中期票据：

  • 托管量环比续增，基金类机构大幅增持，环比净增979亿元。
  • 证券公司环比净增100亿元。

• 短融和超短融：

  • 托管量环比净增902亿元。
  • 大部分机构表现为增持，仅保险机构、境外机构和外资银行小幅减持。

3. 同业存单托管情况

• 托管量环比净增4323亿元。
• 广义基金、全国性商行、农商行及农合行为主要增持主体。
• 同业存单发行利率回升至近几年来的中位数水平，3M发行利率为3.43%，6M发行利率为3.65%。

关键信息

• 债市杠杆率：

  • 待购回债券余额回落，债市杠杆率环比微升至107.87%，同比下降。
  • 全国性商行和基金类机构杠杆率分别上升0.36和0.02个百分点。
  • 外资银行、城商行和农商行待购回质押式回购余额回落明显。

• 主要机构持债变化：

  • 广义基金：

    • 对主要利率品和信用品均呈增持状态。
    • 11月增持国债614.05亿元、政金债479.76亿元、同业存单2747.02亿元。
    • 对企业债偏好有所回升，净增持18.75亿元。

  • 证券公司：

    • 减仓国债，加仓政金债、中票、短融和超短融、同业存单。
    • 对企业债净增持39.02亿元。

  • 保险机构：

    • 增仓国债，减仓政金债、中票、短融和超短融、同业存单。
    • 对企业债净增持6.86亿元。

  • 商业银行：

    • 以增持为主，大幅增持国债、政金债和同业存单。
    • 信用债方面，增持短融和超短融，减持企业债和中票。

  • 城商行和农商行：

    • 对国债、政金债偏好分化，城商行增持，农商行减持。
    • 对短融和超短融偏好一致，均表现为增持。
    • 对中票偏好分化，城商行增持，农商行减持。

分析师信息

• 分析师：
  • 张旭（执业证书编号：S0930516010001），电话：010-58452066，邮箱：zhang_xu@ebecn.com
  • 刘琛（执业证书编号：S0930517100006），电话：021-52523678，邮箱：chenliu@ebscn.com

联系人信息

• 曾章蓉，电话：0755-23894967，邮箱：zengzhangrong@ebscn.com
• 危玮肖，电话：010-58452070，邮箱：weiwx@ebscn.com

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

估值方法的局限性说明

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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