深度报告-20230309-德邦证券-华厦眼科-301267.SZ-立足东南_全国连锁扩张未来可期_34页_1mb

华厦眼科（301267.SZ）详细总结

核心内容

华厦眼科是一家全国第二大眼科连锁医疗服务企业，专注于眼科疾病诊疗及视光服务，具有广泛的医院布局和较强的学术实力。公司处于眼科医疗服务行业复苏阶段，受益于政策支持及市场需求增长，未来发展前景广阔。

主要观点

• 行业复苏：疫情三年对眼科诊疗活动造成压制，但随着国内疫情管控措施的放开，诊疗活动有望恢复性增长，带动行业整体回暖。
• 业务结构优化：公司消费属性业务占比逐年提升，屈光、配镜等高毛利业务占比增加，带动盈利能力提升。
• 全国化布局：截至2022年10月，公司在全国17个省及46个城市开设57家医院，布局不断扩展，盈利来源多元化。
• 学术与品牌建设：公司拥有国际影响力的眼科专家团队及多个学科带头人，持续推动品牌建设和科研创新。
• 募投计划：公司计划通过募集资金建设新医院和视光中心，提升诊疗能力和服务网络，增强市场竞争力。

关键信息

股票信息

• 当前价格：83.50元
• 总股本：560.00百万股
• 流通A股：56.34百万股
• 52周内股价区间：56.46-94.88元
• 总市值：46,760.00百万元
• 每股净资产：3.98元

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为5.1/6.6/8.5亿元
• 营业收入：预计2022/2023/2024年分别为3,446/4,158/5,035百万元
• 毛利率：预计2022/2023/2024年分别为46.6%/47.0%/47.6%
• 净利率：预计2022/2023/2024年分别为11.0%/11.4%/12.9%

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级
• 原因：公司处于高景气度的行业赛道，具备先发优势，盈利能力和业务结构持续优化，未来发展可期。

业务结构与医院布局

主营业务

• 眼科诊疗服务：覆盖白内障、眼底、屈光、斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤等八大亚专科。
• 视光业务：为屈光不正患者提供医学验光、配镜服务，2021年收入占比11.8%。
• 药店业务：非核心业务，包含下属医院药房和4家分公司药店。

医院布局

• 医院数量：截至2022年10月，公司在全国开设57家眼科医院，覆盖17个省及46个城市。
• 视光中心：已开设23家视光中心，提升消费类业务占比。
• 区域分布：主要分布在华东（11家）、华中（7家）、华南（5家）、西南（7家）等，2022年新增天津华厦眼科医院，完善华北布局。

市场规模与发展趋势

市场规模

• 眼科医疗服务市场：2015年507.1亿元，2019年突破千亿，CAGR为19.6%。
• 民营眼科市场：2015-2019年CAGR为20.7%，预计2025年突破千亿，占比达44%。

眼科疾病治疗方式

• 屈光不正：屈光手术、医学视光
• 白内障：手术治疗、药物治疗
• 青光眼：药物治疗、激光治疗、手术治疗
• 眼底病：药物治疗、激光治疗、手术治疗
• 干眼：非药物治疗、药物治疗、手术治疗

市场需求

• 患者基数大：2019年白内障患者1.27亿人，屈光不正患者5.33亿人，青少年斜弱视患者约3000万人。
• 政策支持：国家出台多项政策鼓励民营眼科发展，包括《关于促进社会办医持续健康规范发展的意见》等，推动行业增长。

竞争格局

• 行业龙头：爱尔眼科，2019年营收100亿元，净利润23.2亿元。
• 华厦眼科：2019年营收24.6亿元，2021年营收30.6亿元，排名行业第二。
• 其他竞争者：普瑞眼科、何氏眼科等，均处于快速增长阶段。

学术实力与品牌建设

• 专家团队：拥有9位学科带头人，覆盖八大眼科亚专科，推动学术研究和品牌建设。
• 科研成果：截至2022年，公司及下属医疗机构申请近200项国家级、省部级科研课题，获得72项专利授权和149项软件著作权。
• 国际影响力：多位专家在国际眼科组织中担任重要职务，提升公司国际知名度。

风险提示

• 连锁扩张风险：快速扩张可能带来管理压力。
• 医疗事故风险：医疗服务存在一定的医疗责任纠纷风险。
• 医保控费风险：医保政策变化可能影响公司盈利能力。

总结

华厦眼科作为全国第二大眼科连锁机构，受益于行业复苏和政策支持，具有良好的发展前景。公司通过优化业务结构、加强学术实力和推进全国化布局，不断提升盈利能力。未来，随着市场需求的增长和公司战略的实施，华厦眼科有望实现持续增长，成为眼科医疗服务领域的领先企业。