深度报告-20221230-国金证券-华厦眼科-301267.SZ-专家领航_科研领跑_立足八闽_辐射全国_21页_2mb

华厦眼科(301267.SZ)深度研究报告总结

核心内容概述

华厦眼科是一家专注于眼科专科医疗服务的连锁企业，成立于2004年，以厦门眼科中心为核心，已在全国17个省份、46个城市建立了57家专科医院及20家视光中心，形成了覆盖眼科全科诊疗服务体系。公司主要业务涵盖眼底、白内障、屈光、眼视光等领域，其中屈光业务已成为公司第一大收入来源，占比达37%。公司通过“医教研”一体化模式，不断提升诊疗水平和科研能力，拥有891名医师，其中副高级医师占比33.67%，并汇聚多位具有国际影响力的眼科专家。

主要观点

• 行业前景广阔：中国眼科医疗服务市场规模从2015年的507.1亿元增长至2025年的预计值，年复合增长率较高，受益于人口老龄化、消费升级及政策支持。
• 连锁运营优势明显：公司以厦门眼科中心为技术中心，通过连锁模式向全国拓展，形成辐射全国的诊疗服务网络，2021年位列国内眼科医疗服务连锁机构第二。
• 专家团队实力强劲：公司汇聚黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖国等多位国内外知名专家，形成强大的科研和临床支持体系。
• 盈利持续提升：公司2021年实现归母净利润4.55亿元，2017-2021年归母净利润年均复合增长率达55.70%，2022年前三季度实现归母净利润3.98亿元，同比增长18.13%。
• 业务结构优化：公司通过发展屈光、视光等中高端业务，提升客单价和毛利率，2021年屈光手术收入占比36.47%，配镜业务收入增长显著。
• 募集资金用于扩张与升级：公司计划利用募集资金建设天津华厦眼科医院、区域视光中心、医院能力升级、信息化系统及补充营运资金，进一步提升业务辐射范围和专业水平。

关键信息

市场数据

• 总股本：5.60亿股
• 已上市流通A股：0.56亿股
• 总市值：409.58亿元
• 年内股价最高最低：73.15元 / 56.46元
• 沪深300指数：3857
• 创业板指：2349

财务预测

• 2022-2024年营业收入预测：33.77亿元、41.16亿元、50.64亿元
• 2022-2024年归母净利润预测：5.21亿元、6.80亿元、8.68亿元
• 2022-2024年净利润增长率预测：15%、30%、28%
• 2022-2024年目标市盈率：70倍（2023年）
• 目标价格：85元/股

业务发展

• 屈光手术：2021年实现9.58亿元收入，占比36.47%，中高端手术量占比达50%以上，单价较高。
• 配镜业务：2021年实现3.61亿元收入，同比增长36.49%，毛利率预计持续提升。
• 白内障手术：2021年实现7.56亿元收入，占比28.80%，平均价格提升13%。
• 眼底诊疗：2021年实现3.40亿元收入，占比12.96%，毛利率稳定。

专家团队

• 黎晓新教授：中华医学会眼科学分会原主任委员，专注眼底疾病。
• 赵堪兴教授：中华医学会眼科学分会前主任委员，专注于斜视与小儿眼科。
• 葛坚教授：亚太青光眼学会常务理事，专注青光眼及眼科杂症。
• 刘祖国教授：厦门大学附属厦门眼科中心名誉院长，专注眼表及干眼症。

医疗网点布局

• 医院数量：57家，覆盖17个省份及46个城市。
• 视光中心数量：20家，为屈光不正患者提供医学验光配镜服务。

成长驱动因素

• 政策支持：政府高度重视近视防控，推动眼科医疗发展。
• 消费升级：患者对高端眼科服务需求增加，带动公司收入结构优化。
• 连锁复制：通过统一的运营模式和专家资源，实现高效扩张。

风险提示

• 租赁物业存在瑕疵：部分租赁物业可能无法满足合规要求。
• 下属医院盈利不及预期：部分医院仍处于市场培育阶段，存在扭亏风险。
• 医保定点资格风险：医保政策变动可能影响公司收入。
• 眼科人才流失：人才是公司发展的关键，存在流失或不足风险。
• 限售股解禁：可能对股价产生一定影响。

总结

华厦眼科凭借其强大的专家团队、完善的“医教研”体系及广泛的连锁布局，在眼科医疗服务行业占据领先地位。公司积极拓展中高端业务，提升客单价和毛利率，未来增长潜力较大。随着政策支持和消费升级，公司有望持续扩大市场份额，提升盈利能力。尽管存在一定的经营和政策风险，但其在行业中的竞争优势和扩张能力使其具备良好的投资前景，首次评级为“买入”。