20230507-德邦证券-华厦眼科-301267.SZ-疫后诊疗复苏强劲_看好全年恢复性增长_4页_459kb

报告核心结论：

1. 业绩表现亮眼： 华厦眼科2022年实现收入323亿(+55%)，归母净利润51亿(+125%)，扣非净利润54亿(+133%)。2023Q1实现收入93亿(+15%)，归母净利润15亿(+34%)，扣非净利润15亿(+215%)。
2. 疫情影响与后疫情复苏： 2022年受疫情影响，综合眼病、白内障业务承压，但屈光及视光业务增长较快。2023Q1受益于疫后诊疗复苏，业绩全面改善，增长超市场平均水平。
3. 业务结构变化： 屈光业务毛利率大幅提升（核心业务驱动）。综合眼病、白内障业务在疫情后恢复增长。视光业务虽然收入增长，但毛利率有所回落。消费类业务占比提高，对公司收入和利润贡献增强，对单一医院依赖度下降。
4. 行业展望与估值： 看好眼科医疗服务全年恢复性增长，疫情三年压抑的需求在释放。维持“买入”评级，预计2023-2024年归母净利润分别为67亿、86亿。估值下修，PE从73倍降至117倍，PB从8.07倍降至6.70倍。
5. 风险提示： 连锁经营扩张风险、医疗安全风险、医保控费风险。