20230902-财通证券-国茂股份-603915.SH-业绩略有下滑_积极开拓市场_4页_842kb

国茂股份(603915)公司点评总结

核心观点

维持“增持”投资评级，认为公司为国内通用减速机龙头，正在拓展工程机械、工业齿轮箱等领域，未来增长空间巨大，产品竞争力较强。

业绩表现

• 2023年上半年实现营业收入1339亿元，同比下降5.9%；归母净利润17.1亿元，同比下降49.9%；扣非后归母净利润15.5亿元，同比下降52.6%。
• 2023年二季度营业收入同比下降32.4%，归母净利润同比下降213.5%，扣非后归母净利润同比下降201.0%。盈利能力有所下滑，毛利率和净利率分别为25.87%/12.73%，同比变动-0.86pct/-2.83pct。

业绩下滑原因

• 行业竞争加剧，毛利率有所下降。
• 原材料和存货减值。
• 信用减值有所增长。

市场韧性

• 模块化减速机、工业齿轮箱产品仍保持韧性，市场份额稳步提升，发货额增加。
• 硬齿面减速机和摆线针轮减速机因房地产需求疲软而发货下滑。
• 工程机械、重载齿轮箱业务呈现增长。

渠道发展

• 销售网络完善，84家A类经销商中约41家销售捷诺产品。
• 上半年中标约59个项目。
• 积极拓展海外市场，已在俄罗斯等多个国家积累客户资源，新增及复购订单增长，持续扩大海外代理商队伍。

投资建议

预计公司2023~2025年实现归母净利润44/52/62亿元，对应PE分别为27/22/19倍。

风险提示

• 制造业景气度恢复不及预期。
• 行业竞争加剧风险。
• 高端产品拓展不及预期风险。