20220429-国盛证券-国茂股份-603915.SH-疫情扰动下Q1业绩小幅下滑_多产品线布局扩宽成长边界_3页_538kb

国茂股份 (603915.SH) 总结

核心内容概述

国茂股份（603915.SH）是一家在通用设备行业具有较强竞争力的公司，2021年公司业绩表现良好，实现营业收入29.44亿元，同比增长34.81%，归母净利润4.62亿元，同比增长28.66%。2022年Q1受疫情影响，公司业绩出现小幅下滑，营业收入同比下降5.05%，归母净利润同比下降18.55%。尽管如此，公司整体仍保持稳健增长态势，且通过多产品线布局增强了成长性和业绩可持续性。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年：公司实现营业收入29.44亿元，同比增长34.81%；归母净利润4.62亿元，同比增长28.66%；剔除股权激励影响后净利润同比增长33.95%。
• 2022年Q1：营业收入6.1亿元，同比下降5.05%；归母净利润0.65亿元，同比下降18.55%。Q1业绩下滑主要由疫情导致的生产与发货受限所致。
• 2022-2024年盈利预测：预计营收分别为36.83亿元、46.07亿元、56.86亿元；归母净利润分别为5.84亿元、7.51亿元、9.44亿元。当前股价对应PE分别为15.4倍、12.0倍、9.6倍。

毛利率与净利率

• 毛利率：2021年为27.12%，同比下降1.12%；2022年Q1为25.21%，同比下降1.18%。公司通过成本控制和价格调整，毛利率保持平稳可控。
• 净利率：2021年为15.64%，同比下降0.85%；2022年Q1为10.56%，同比下降1.84%。净利率下滑主要由于管理费用和研发费用增长，其中研发费率从3.82%提升至5.75%，管理费率从3.66%提升至4.10%。

产品布局与市场拓展

• 公司旗下全资子公司捷诺专注于高端减速机，与SEW等国际品牌竞争，2021年毛利率为21.96%，仍有较大提升空间。
• 捷诺在锂电浆料搅拌减速机市场表现强劲，重点客户销售额大幅增长，产能保障下产品放量可期。
• 公司拓展了工程机械、工业齿轮箱等新业务板块，覆盖水泥、煤炭、电力、港口、水利等多个下游领域，增强了成长性和业绩的可持续性。

财务健康状况

• 资产负债率：2020年为36.5%，2021年为37.1%，预计2022年为39.9%，2024年为40.2%，整体处于合理区间。
• 流动比率：从2020年的2.0下降至2022年的1.7，但仍保持在安全水平。
• 速动比率：从2020年的1.4下降至2022年的1.1，但2024年预计回升至1.2，显示短期偿债能力有所承压，但长期趋势向好。
• 资产周转率：2020年为0.6，2021年为0.7，预计2022年及以后将逐步提升，反映公司资产使用效率提高。

股东权益与估值

• 每股收益（EPS）：从2020年的0.76元增长至2021年的0.98元，预计2022年为1.23元，2024年为2.00元。
• 每股净资产：从2020年的5.35元增长至2021年的6.24元，预计2022年为7.18元，2024年为10.17元。
• 估值比率：当前股价对应PE为15.4倍，预计2022年为12.0倍，2024年为9.6倍，显示估值逐步下降，但公司成长性仍被看好。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司多产品线布局增强了成长性和业绩可持续性，尽管Q1受疫情影响，但整体业绩增长趋势未变，未来盈利能力有望进一步提升。

风险提示

• 制造业投资下行：可能影响公司下游需求。
• 疫情影响：可能对生产和物流造成持续压力。
• 原材料价格波动：可能对毛利率产生影响。

财务数据概览

其他信息

• 股票信息：4月28日收盘价为19.07元，总市值为90.24亿元，总股本为4.73亿股。
• 相关研究：包括《国茂股份（603915.SH）：多产品持续布局，Q3业绩弹性显现》等多篇研究报告，持续关注公司成长性与业绩表现。
• 免责声明：本报告由国盛证券研究所发布，仅供参考，不构成投资建议，公司不对此承担责任。