20211030-国盛证券-欣旺达-300207.SZ-Q3扣非净利高增长_动力电池迅速上量_3页_806kb

报告摘要

欣旺达（300207.SZ）总结

核心内容概述

欣旺达（300207.SZ）是一家全球领先的锂离子电池制造商，业务覆盖消费类锂电池、动力电池及储能领域。公司2021年第三季度实现营收99.02亿元，同比增长11%，环比增长27%；扣非归母净利2.29亿元，同比增长16%，环比增长286%。前三季度整体营收达255.84亿元，同比增长25%，归母净利6.69亿元，同比增长42%，扣非归母净利4.51亿元，同比增长243%。公司表现出强劲的增长势头，尤其在动力电池和储能业务方面。

主要观点

消费类锂电池业务：公司持续扩大电芯产能，提升自给率，增强盈利能力。其手机数码类锂电池模组业务已占据国内领先地位，终端客户包括苹果、华为、OPPO、小米、vivo等。笔记本电脑锂电池业务覆盖苹果、联想、戴尔、华为、小米、微软、惠普等优质客户，未来仍有拓展空间。
动力电池业务：欣旺达的产品矩阵不断扩展，已获得多家车企的定点函，包括吉利、东风柳汽、广汽、上汽通用五菱等。公司方形铝壳电芯技术领先，能量密度达244Wh/kg。南京和惠州工厂持续扩产，HEV产线进一步扩充，推动业务快速发展。
储能业务：随着国家政策推动，储能市场迅速崛起。欣旺达紧跟趋势，布局电力储能、数据中心和通信电源、家庭储能等多个领域，实现快速增长。
盈利预测：公司预计2021年至2023年营业收入分别为356.31亿元、434.70亿元、534.68亿元，同比增长20.0%、22.0%、23.0%；归母净利润分别为11.53亿元、16.46亿元、21.59亿元，同比增长43.7%、42.7%、31.2%。公司PE估值逐步下降，从2021年的69.5倍降至2023年的37.1倍，显示市场对其未来增长预期较高。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司作为锂离子电池领域领军企业，具备较强的市场竞争力和增长潜力，有望充分受益于行业高景气。

关键信息

财务表现

营业收入：2019年为252.41亿元，2020年为296.92亿元，2021年预计为356.31亿元，2022年预计为434.70亿元，2023年预计为534.68亿元。
归母净利润：2019年为7.51亿元，2020年为8.02亿元，2021年预计为11.53亿元，2022年预计为16.46亿元，2023年预计为21.59亿元。
扣非归母净利：2021年预计为11.53亿元，2022年预计为16.46亿元，2023年预计为21.59亿元。
每股收益：2019年为0.46元，2020年为0.49元，2021年预计为0.71元，2022年预计为1.01元，2023年预计为1.33元。
PE估值：2021年为69.5倍，2022年为48.7倍，2023年为37.1倍。
PB估值：2021年为10.3倍，2022年为8.6倍，2023年为7.1倍。

财务指标

资产负债率：从2019年的74.6%上升至2020年的76.7%，随后有所下降，2021年为75.3%，2022年为74.8%，2023年为73.2%。
净负债比率：2019年为58.4%，2020年为96.4%，2021年为71.1%，2022年为80.1%，2023年为56.8%。
流动比率：保持在1.0左右，显示短期偿债能力较强。
速动比率：维持在0.6左右，反映公司流动资产中现金及现金等价物占比较低。
总资产周转率：从2019年的1.2次下降至2020年的1.1次，随后有所回升，2021年为1.1次，2022年为1.2次，2023年为1.3次。
毛利率：维持在15%左右，2023年预计提升至16.0%。
净利率：从2019年的3.0%上升至2023年的4.0%。
ROE：从2019年的12.5%提升至2023年的18.3%。