深度报告-20211122-国盛证券-欣旺达-300207.SZ-锂威迅速放量_动力电池开启新的成长曲线_28页_2mb

欣旺达（300207.SZ）总结

核心内容

欣旺达作为锂电行业的领先企业，积极布局动力电池、储能及消费类电芯三大业务板块，受益于新能源汽车及储能行业的快速发展，公司业务增长显著，盈利能力和市场竞争力持续提升。

主要观点

• 动力电池业务持续突破：欣旺达在2021年上半年获得多家车企的定点函，包括东风、广汽、吉利、上汽通用五菱等，与国内外知名汽车厂商建立合作关系。公司已掌握30分钟快充BEV电芯技术，电芯能量密度达到250Wh/kg，技术水平国内领先。
• 超级快充成为趋势：随着新能源汽车续航能力提升，充电便捷性成为用户关注焦点。特斯拉、比亚迪、吉利等车企纷纷布局800V及以上高压快充平台，欣旺达在快充技术上具备竞争力，已实现批量生产。
• 储能市场迈入规模化：受“30·60”碳中和目标及政策驱动，我国储能产业快速增长，电化学储能系统成本下降，市场前景广阔。欣旺达在电力储能、家储及网络能源业务上表现良好，2021H1总装机量超554MWh。
• 消费类电芯增长迅速：公司自2014年收购锂威以来，积极切入消费类电芯市场，电芯自供率逐年提升。2021年上半年自供率为27.39%，预计年底达产，自供比例将进一步提高。
• 盈利预测乐观：公司预计2021E/2022E/2023E实现营业收入376.78/508.65/661.25亿元，归母净利润10.42/21.44/28.22亿元，分别同比增长29.9%、105.7%、31.6%。当前PE估值为79.7/38.7/29.4倍，维持“买入”评级。

关键信息

新能源汽车发展

• Canalys预测，2021年全球电动汽车销量将超过500万辆，占新车销量7%以上；2028年将增至3000万辆；2030年将占全球乘用车销量近一半。
• 中国新能源汽车市场在政策驱动下，预计2020至2025年CAGR达36.1%，2025年销量约542万辆。
• 2021年1-9月，新能源汽车产销分别达到216.6万辆和215.7万辆，同比增长1.8倍和1.9倍。

动力电池技术与市场

• 动力电池作为新能源汽车核心部件，其市场空间巨大，2020年全球动力电池PACK装机容量达136.3GWh，预计2023年市场规模达1863亿美元。
• 欣旺达动力电池业务2021年上半年销售收入达57,382.50万元，同比增长344.27%，毛利率转正至6.76%。
• 公司已获得多个知名车企的项目定点，涵盖BEV、HEV、48V等多领域，产品性能和技术指标在行业内领先。

储能发展

• 储能作为支撑可再生能源的关键技术，2020年中国储能装机容量达33.4GW，同比增长136%。其中电化学储能占比显著提升。
• 欣旺达2020年总装机量超800MWh，2021H1达554MWh，电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势。
• 公司在综合能源领域取得进展，承接“多能互补集成优化的分布式能源系统示范”项目，提升综合竞争力。

消费电芯业务

• 消费类电芯在锂电池模组成本中占比达55%-60%，被视为“心脏”。欣旺达电芯自供率持续提升，2021H1达27.39%。
• 全球消费类锂电池市场持续增长，2019年全球出货量约70GWh，预计2030年达140GWh。
• 公司消费类电芯客户包括华为、OPPO、vivo、小米等知名手机品牌，市场占有率稳步提升。

财务数据概览

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧