20160405-中国泛海证券-华富证券研报_12页_1mb

華富證券研報總結

核心內容

• 市場表現：中國股市出現V型反彈，上證指數微升0.19%，深證指數下跌0.72%。香港股市則持續調整，恒指下跌1.34%至20,498.92點，市場情緒偏保守。
• 博彩業表現：澳門三月份博彩毛收入同比下跌16.3%，主因包括兩會期間市場情緒及缺乏假期，導致博彩業受挫。預計第二季末至第三季開始會有較好表現。
• 乳業政策更新：農業部於2016年4月1日實施新標準，用以監測乳製品中是否含有復原乳，提高監管效率與準確性。
• 內銀不良貸款：截至2016年2月末，內地銀行業不良貸款餘額逾2萬億元，不良貸款率達2.08%，顯示信貸風險有所上升。
• 經濟數據與政策：耶倫的鴿派言論影響市場對加息的預期，美國及歐元區經濟數據顯示經濟放緩，但預計不會對長期趨勢造成重大影響。
• 債轉股政策：財新報導指出，首批債轉股規模達1萬億元，旨在化解潛在不良資產，主要針對有潛在價值的企業。

主要觀點

• 市場調整：港澳股市均處於調整階段，但被視為健康的市場行為，反映投資者對過快升幅的質疑。
• 博彩業前景：澳門博彩業持續低迷，缺乏刺激因素，預計將在第二季末至第三季有所回升。
• 乳業監管加強：新標準提高乳製品監測準確性，有助市場規範與消費者信任。
• 內銀風險：不良貸款率上升，顯示信貸風險增加，需關注後續影響。
• 企業發展：特步國際通過專業化與渠道改革提升盈利能力，其股價表現良好，建議增持。
• 投資建議：多數企業被建議增持，如維他奶、大快活、瑞安房地產等，部分企業如毅德國際被建議持有。

關鍵信息

• 市場動態：
  • 本周內有中興通訊、FAST RETAIL、普拉達等公司公佈業績。
  • 新股發行包括偉業控股、結好金融、亞積邦租賃等。
• 行業動態：
  • 特步國際2015年毛利率提升，專業化戰略取得成效。
  • 債轉股政策啟動，有助降低銀行不良資產。
• 經濟指標：
  • 3月份中國製造業PMI為50.2，非製造業PMI為53.8。
  • 美國3月非農數據為+21.5萬人，失業率為5.0%。
  • 澳門博彩收入連續22個月下跌，反映行業長期挑戰。
• 投資策略：
  • 特步國際建議增持，目標價為4.25元。
  • 關注線上與線下O2O模式融合，提升零售效率。
  • 扁平化渠道有助降低庫存與提高銷售效率。
• 沽空與回購：
  • 多數藍籌股被沽空，其中國開行、華潤置地、友邦保險等沽空比例較高。
  • 多家公司進行回購，如中國聯塑、陽光房地產基金等，顯示對股價的樂觀態度。

重點企業表現

• 特步國際：
  • 毛利率提升，專業化戰略成效顯著。
  • 投資建議為增持，目標價4.25元。
  • 線上與線下融合策略，提升零售效率。
• 博彩相關股份：
  • 新濠國際、金沙、銀娛等股份因博彩收入下跌而受壓。
• 乳業相關：
  • 农业部新標準提高監管力度，影響乳製品市場。
• 金融市場：
  • 耶倫的鴿派言論影響市場對加息的預期，投資者情緒偏保守。

結論

該研報重點關注中國與香港股市的表現，特別是博彩業、乳業與體育用品行業的動態。投資者需關注市場調整、行業趨勢及政策變化，並根據企業財務表現與投資策略做出決策。特步國際因其專業化與渠道改革被看好，建議增持。同時，市場對信貸風險與經濟數據保持關注，建議謹慎投資。