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華富證券研報總結

核心內容

本研報涵蓋了2016年1月11日至15日期間的市場動態、行業分析及投資建議，內容主要圍繞內地及香港股市表現、零售行業展望、中國奶業政策趨勢、綠色債券發行指引，以及海南博彩政策探討等方面。

主要觀點

1. 股市表現

• 內地股市：內地暫停熔斷機制後，股市高開反彈，但隨後遭遇沽壓，全周滬深三百指數下跌約 $9.90%$，顯示市場情緒仍偏保守。
• 香港股市：受內地股市影響，恒指全周下跌 $6.67%$，但有所反彈，市場對國家隊資金入市的傳聞有所反應。
• 重點公司表現：多家公司在該週出現下跌，包括澳博控股、金沙中國、永利澳門等博彩股，以及迅銷、包浩斯等零售相關股，部分股價跌至52週新低。

2. 零售行業展望

• 零售業寒冬：香港零售業因內地遊客減少及本地消費意欲下降，表現不如預期，特別是鐘錶珠寶及鞋類服飾行業。
• 租金與盈利壓力：零售物業租金指數於2015年底開始回落，有助緩解零售企業的營運壓力。
• 市場轉向：零售市場轉向將持續，市場預期將步入長冬，零售企業需適應低增長環境。

3. 中國奶業政策

• 行業挑戰：中國奶業面臨品牌眾多、產能過剩、市場與國際接軌快速等三座大山。
• 新政策影響：國家食藥監局推出奶粉配方註冊制，有助推動行業洗牌，促進產業鏈升級。
• 市場預期：預計2016年下半年政策效果將逐漸顯現，2017年下半年將有約50%的奶粉品牌退出市場。

4. 綠色債券發行指引

• 政策目標：鼓勵綠色債券發行，以支持節能減排及環境保護。
• 主要政策：放寬募集資金佔專案總投資比例至 $80%$，取消發債指標限制，並鼓勵社會資本參與。

5. 海南博彩政策

• 試水博彩：海南試辦國際通行的旅遊體育娛樂專案，包括競猜型體育彩票及大型國際賽事即開彩票。
• 政策探討：市場認為該政策可能與馬彩有關，國務院將召開發佈會進一步說明。

重點公司分析：現代牧業(01117)

營運表現

• 財務數據：2015年下半年財年收入下降 $5.70%$，毛利下降 $11.58%$，持有人應佔溢利下降 $8.83%$。
• 原奶價格：原奶銷售價格持續下跌，預計2016年將略見回穩，但反彈幅度有限。
• 銷售目標：預計2016年下游業務佔比提高至 $39%$，但毛利率受壓。

投資建議

• 評級與目標價：評級為「持有」，目標價為 HKD 2.31。
• 業務轉型：集團將推出低溫及常溫酸奶產品，提高對原奶的消納能力。
• 成本控制：飼料成本下降對毛利有所支撐，但需應對復原乳供需失衡及下游需求疲弱問題。

本周上市新股

沽空數據

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