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食品饮料行业投资分析总结

核心内容

本报告为食品饮料行业第1周的投资分析，整体维持“增持”评级，重点分析了行业走势、主要公司表现及投资策略。

行业概况

• 行业规模：截至当前，食品饮料行业共有90家上市公司，行业总市值为2454678.058亿元，流通市值为2238277.270亿元。
• 历史表现：食品饮料指数自2000年以来涨幅位居所有行业第一，2016年初至2020年期间更是增长近5倍，显示出长期投资价值。
• 市场走势：2020年12月食品饮料板块涨幅达6.81%，比上证综指高4.56个百分点，其中黄酒子板块涨幅领先。

主要观点

白酒板块

• 行业趋势：高端酒和次高端酒仍是行业最景气的方向，茅台、五粮液、老窖等公司具备较强竞争力。
• 茅台表现：2020年收入和净利润预计增长10%左右，春节销售预期良好，未来有望保持双位数增长。当前估值对应2021年约45倍，具备性价比优势。
• 汾酒表现：2020年全年营收增长16.08%–18.60%，净利润增长41.56%–55.47%。Q4增长加速，青花系列持续发力，品牌势能上升，未来成长空间大。

乳品板块

• 伊利股份：Q4收入增长超10%，利润弹性释放明显。价格体系逐步修复，终端库存良性，2021年Q1业绩有望开门红。
• 乳企趋势：随着原奶价格上涨，乳企价格体系向上，买赠活动减少，竞争趋缓。

其他重点公司

• 安井食品：业绩持续超预期，公司具备好赛道好公司特质。
• 绝味食品：产品结构优化，品牌力增强，业绩增长稳定。
• 天味食品：产品结构持续优化，业绩稳步提升。
• 中炬高新：盈利能力显著提升，内部机制持续改善。
• 青岛啤酒：股权激励有望落地，内部机制优化。

投资策略

1. 长期看好强者恒强：重点推荐贵州茅台、五粮液、海天味业、泸州老窖、伊利股份、双汇发展等具备系统竞争力的龙头公司。
2. 中长期看好第二增长曲线：关注酱香白酒、复合调味品、高档酱油、低温奶等成长趋势，重点推荐绝味食品、古井贡酒、安井食品、天味食品、今世缘等。
3. 短期看好治理改善：如洋河股份、口子窖、汤臣倍健等公司，其治理结构优化有望带来业绩提升。

推荐组合

• 2021年1月推荐组合：贵州茅台、洋河股份、伊利股份、安井食品、绝味食品、天味食品。
• 2020年12月推荐组合：五粮液、古井贡酒、伊利股份、汤臣倍健、安井食品、中炬高新、青岛啤酒。
• 12月组合收益率：13.47%，高于同期上证综指涨幅11.07个百分点。

重点报告观点

• 惠发食品：公司作为速冻行业老牌企业，近两年经营改善显著，引入阿米巴模式和股权激励激发内部活力。主业收入有望提速至20%以上，团餐供应链业务快速成长，未来盈利有望大幅改善，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 市场风险：全球疫情扩散、外资大幅流出。
• 行业风险：原材料价格波动、惠发小厨B端和C端门店拓展不及预期。
• 非公开发行风险：非公开发行进度不及预期。

关键信息

• 投资逻辑：食品饮料行业具备长期增长潜力，龙头企业在消费升级和行业集中度提升中受益，部分公司通过业务优化和治理改善迎来业绩拐点。
• 盈利预测：重点公司如惠发食品预计2020–2022年收入分别为15.37亿元、20.12亿元、26.20亿元，净利润分别为0.72亿元、1.02亿元、1.48亿元，净利率有望回升至5%的历史中枢水平。

图表目录

• 图表1：食品饮料行业上涨6.81%，比上证综指高4.56%。
• 图表2：子板块黄酒涨幅居前。
• 图表3：周涨跌幅前五个股票一览。
• 图表4：1月组合收益率为13.47%。
• 图表5：重点公司盈利预测表。

总结

食品饮料行业具备长期投资价值，龙头企业如茅台、汾酒、伊利等表现稳健，部分公司如惠发食品通过内部改革和新业务拓展迎来业绩拐点。整体行业增长潜力大，建议重点关注具备核心竞争力和成长潜力的公司，同时注意市场及行业风险。