新能源汽车系列报告：箭在弦上，新能源车2020再出发_37页_2mb

报告摘要

太平洋证券汽车团队新能源汽车系列报告总结

核心内容

本报告由太平洋证券汽车团队发布，分析师白宇与刘文婷撰写，重点分析了2020年新能源汽车市场的前景、政策环境及投资机会。报告指出，尽管2020年前两个月新能源汽车销量因疫情大幅下滑，但新能源汽车仍被视为汽车行业最具成长性的细分领域，未来投资价值显著。

主要观点

市场复苏趋势：2019年新能源汽车市场整体渐趋平缓，销量稳步增长，纯电车型仍占主导地位，占比约为80%。
政策支持持续：尽管补贴退坡，但政策多维利好，包括燃油排放法规、充电设施完善、限行限购等，新能源车仍处于风口。
市场需求结构变化：非限购区域私人消费占比上升，A级车逐渐取代A00级车成为主力，对公市场如网约车、出租车等仍有较大增长空间。
供给端升级：欧洲排放法规推动德系厂商加速电动化进程，其产品将陆续进入中国市场，进一步释放潜在需求。
投资机会明确：报告重点推荐新能源汽车市占率领先企业（比亚迪、北汽蓝谷、长城汽车、长安汽车）及热管理领域布局先行者（银轮股份、三花智控）。

关键信息

2019年新能源汽车市场回顾

2019年新能源乘用车销量为106.1万辆，同比增长4.4%。
自主品牌销量领先，北汽新能源、比亚迪、吉利分列前三。
纯电动与插电混动比例保持在8:2，纯电为主力。
非两限区域销量占比略有提升，私人消费占比稳中有升。
A级车市场份额上升，成为新能源车市场新主力。

2020年新能源车政策环境展望

宏观经济承压，但政策多维利好，新能源车风口依旧。
燃油车市场份额降至93.3%，新能源车持续增长。
补贴退坡影响企业盈利，但不会显著影响市场定价。
插电混动市场因缺乏成本与节能优势，未来占比将下降。

2020年新能源车机会市场分析

对公市场（网约车、出租车、物流车、驾培车等）预计需求为30-45万辆。
对私市场预计上升至50-60万辆，A/B级车新品投放将刺激需求。
新造车势力如小鹏、蔚来、威马等仍有增长潜力，但产品丰富度仍需提升。

重点推荐公司及投资建议

比亚迪

定位：新能源政策红利最大受益者，技术领先，产业链完备。
产品布局：涵盖传统燃油、混合动力、纯电动车，覆盖城市公交、出租车等多领域。
盈利预测：预计2020年归母净利润13.44亿元，2021年16.62亿元，维持“买入”评级。

北汽蓝谷

定位：国内纯电动汽车龙头，共享型领航者。
产品布局：覆盖A00级至B级车，续航突破400公里。
销售模式：线上线下结合，大客户直销模式强化销售。
盈利预测：预计2020年归母净利润3.8亿元，2021年4.7亿元，维持“买入”评级。

银轮股份

定位：国内热管理龙头，新能源布局领先。
产品布局：涵盖热交换器、新能源车热管理模块等。
客户覆盖：已覆盖自主品牌和合资品牌，加速海外市场拓展。
盈利预测：预计2020年归母净利润3.8亿元，2021年4.66亿元，维持“买入”评级。

三花智控

定位：制冷配件龙头，拓展新能源热管理业务。
产品布局：电子膨胀阀、四通换向阀等市场占有率全球第一。
客户覆盖：进入特斯拉、大众、奔驰等全球一流车企供应体系。
盈利预测：预计2020年归母净利润13.31亿元，2021年15.46亿元，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济或汽车行业整体走势不达预期。
新能源汽车补贴下滑幅度超出预期。
新产品推出进度低于预期。

行业评级

看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
看淡：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。

投资建议

投资者应重点关注新能源汽车领域的龙头企业及热管理细分市场。
比亚迪、北汽蓝谷、银轮股份、三花智控被重点推荐，具备较强竞争力和发展潜力。

总结

2020年新能源汽车市场虽受疫情影响短期承压，但长期来看，新能源车仍是汽车行业的重要增长点。对公市场与对私市场双轮驱动，技术路线以纯电动为主，插电混动逐步被市场边缘化。随着政策支持、供给端升级及市场需求结构变化，新能源汽车行业仍有较大发展空间。太平洋证券建议投资者重点关注具备技术优势和市场布局的领先企业，把握行业风口带来的投资机会。

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