20220328-华安证券-德业股份-605117.SH-一季度业绩受热交换器业务拖累_逆变器增速依然亮眼_3页_660kb

公司业绩与投资分析总结

核心内容概述

华安证券发布报告，分析德业股份2022年一季度业绩表现，指出公司业绩虽受热交换器业务拖累，但逆变器业务增速依然亮眼。报告维持“买入”投资评级，并对公司的未来发展前景持积极态度。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年一季度归母净利润预计为1.2-1.5亿元，同比增长19.71%-49.64%，环比下降14.95%-31.96%。扣非后归母净利润预计为1.1-1.4亿元，同比增长15.07%-46.43%，环比下降10.44%-29.63%。
• 业务分化：
  • 逆变器业务：同比增速预计超过150%，出口表现强劲，尤其是浙江省出口金额同比增长95.9%。公司预计二季度逆变器业务将环比加速增长。
  • 热交换器业务：受淡季销售疲软及客户清库存影响，预计同比大幅下滑，但二季度起将进入空调备货期，业务有望环比改善。
• 技术与产品优势：公司已完成逆变器IGBT国产替代，提升交付能力和降低成本。同时，公司推出储能机新产品，针对欧洲和美国市场，具备高性价比、强竞争力和更高毛利率。
• 投资建议：基于逆变器出口持续增长及储能行业高速成长，预计公司市占率将不断提升。2021-2023年营业收入预计分别为41.69亿元、56.82亿元和71.93亿元，归母净利润分别为5.77亿元、8.80亿元和11.70亿元，对应PE分别为81x、42x和31x，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

财务预测与现金流

• 收入增长：2021-2023年收入同比增速分别为37.9%、36.3%、26.6%。
• 净利率提升：2021-2023年净利率分别为13.8%、15.5%、16.3%。
• 现金流：2021-2023年经营活动现金流预计分别为596、875、1204百万元，呈现增长趋势。
• 资本支出：2021-2023年资本支出分别为-68、-54、-39百万元，投资活动现金流逐步改善。
• 筹资活动：2021-2023年筹资活动现金流预计分别为123、147、-90百万元，2023年有所回调。

资产负债表概览

风险提示

• 光伏需求不及预期
• 毛利率不及预期
• 大客户风险

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件

分析师信息

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域涵盖乘用车、商用车、汽车零部件。
• 牛义杰：新南威尔士大学经济与金融硕士，曾任职于银行总行授信审批部，具备锂电产业链研究经验。

重要声明

• 本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息准确性不作保证。
• 报告不构成任何投资建议，不承诺获利，也不承担使用报告产生的损失责任。
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