20241229-浙商证券-混合资产周度跟踪_春季躁动下的市场走势与风格选择_15页_1mb

证券研究报告：债券市场专题研究

核心观点

1. 春季躁动特征：近十年来A股春季躁动概率较高，节后市场普遍上涨，小盘股（尤其是小盘价值与成长风格）表现占优，通信、计算机、煤炭、有色金属等行业领涨。
2. 后市展望：小盘成长风格有望持续，低空经济发展司设立及AI催化推动成长板块反弹；债券市场短端利率上升，长端利率平稳，10年期国债收益率回落至1.7%以下。
3. 近期表现：本周权益市场分化，大盘指数表现较好，微小盘风格疲软；转债市场整体上涨，AA指数、高价转债等领涨。

市场表现回顾

• 指数表现：万得全A节后平均上涨41%，小盘股指数表现显著优于大盘股。
• 行业表现：近三年春节后煤炭、环保、钢铁、通信和有色金属表现最佳。
• 债券市场：短端利率上行，10年期国债收益率重返1.7%以下，城投债收益率曲线平稳。
• 转债市场：AA指数、高价转债、中盘转债涨幅居前，金融、公用事业、信息技术行业表现突出。

风险提示

• 经济基本面改善持续性不足，市场情绪波动；
• 债市超预期调整风险；
• 海外流动性宽松节奏弱于预期，抑制风险偏好。

总结

报告指出，春季躁动已成为A股市场的显著现象，春节后小盘股和特定行业表现通常更为亮眼。2025年展望中，低空经济发展与AI主题催化将成为小盘成长风格的重要支撑，但也需警惕经济基本面不确定性及债市波动风险。转债市场表现普遍积极，但需关注估值变化。