20180102-广发证券-广发策略联合行业周期_躁动_专题_躁动_的春季_进击的_周期__40页_3mb

报告摘要

“躁动”的春季，进击的“周期”——广发策略联合行业周期“躁动”专题总结

核心内容

本报告分析了2018年春季周期股投资机会的形成逻辑与行业主线，提出周期股将在供需稳态下迎来“躁动”行情。核心逻辑包括需求层面、流动性层面、催化剂层面以及机构行为变化。同时，报告梳理了周期股投资逻辑的三重演变，从宏观经济大起大落下的需求扩张导向，到产能过剩下的供给收缩导向，再到供给收缩常态化的供求稳态导向。

主要观点

推荐周期股的原因：
- 需求层面：2018年全年经济增长有韧性，年初需求无法证伪，且周期股年报预告表现靓丽。
- 流动性层面：年初流动性边际宽松，短端拆借利率回落，对利率敏感型周期股有利。
- 催化剂层面：环保税落地，推动周期股迎来新的上涨契机。
- 机构行为：相对收益投资者换仓，绝对收益投资者布局周期股，为周期股提供支撑。
周期股投资逻辑的三重演变：
- 第一阶段（2010年以前）：以宏观经济需求为核心，关注“量价”逻辑。
- 第二阶段（2011年以来）：以供给收缩为导向，需求不差、供给收缩兼备为投资信号。
- 第三阶段（从今往后）：在供给收缩常态化下，关注需求端修复，周期股迎来稳态下的“躁动”。
2018年春季周期股“躁动”的支撑因素：
- 供给端收缩政策常态化，如环保限产、去产能等。
- 需求端整体不差，尤其在制造业中周期修复、地产投资韧性、年初宏观数据真空期。
- 流动性边际宽松，短端利率回落，为周期股提供交易机会。
- 绝对收益投资者配置较低，预期加仓周期股，提升板块估值。

关键信息

有色金属

基本面：金属价格持续上行，全球需求回暖，供给收缩，利润有望释放。
推荐标的：紫金矿业、江西铜业、驰宏锌锗、兴业矿业等。
风险提示：全球经济复苏不及预期、金属价格大幅波动、终端消费不及预期。

煤炭开采

市场动态：动力煤价温和上涨，焦煤价格稳中有升，环保限产推动供需错配。
推荐标的：陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、西山煤电、蓝焰控股等。
风险提示：宏观经济超预期下滑、下游需求低于预期、原材料价格波动、政策放松风险。

基础化工

产业周期：整体向好，产能增速放缓，环保高压加速出清。
推荐标的：恒逸石化、桐昆股份、鲁西化工、华鲁恒升、广信股份、扬农化工、浙江龙盛等。
风险提示：宏观经济下行、原材料价格剧烈波动、行业政策波动、公司盈利不及预期。

钢铁

需求端：春节后进入“金三银四”传统旺季，需求边际向好。
供给端：采暖季限产持续至3月中旬，非限产产能检修，环保高压限制产量释放。
库存情况：社会库存与钢厂库存均处历史低位，库存累积速度较慢。
推荐标的：方大特钢、南钢股份、马钢股份、宝钢股份等。
风险提示：环保政策执行超预期、粗钢产量释放不及预期、环保成本大幅上升。

机械设备

行业趋势：制造业投资回升，产业升级加速，海外市场扩张。
推荐标的：中国中车、三一重工、中集集团、精测电子、艾迪精密、弘亚数控等。
风险提示：宏观经济下行、政策调控超预期、行业竞争加剧。

精选标的汇总

行业	细分行业	推荐逻辑	标的名称
有色金属	工业金属	价格高位运行，利润上行，环保推动供给收缩	紫金矿业、江西铜业、驰宏锌锗、兴业矿业
基础化工	聚酯	涤纶长丝景气延续，PTA环节有望超预期，炼化项目投产	恒逸石化、桐昆股份
基础化工	尿素	产能持续出清，行业龙头受益	鲁西化工、华鲁恒升
基础化工	农药	环保高压加速洗牌，龙头受益	广信股份、扬农化工
基础化工	两碱	供给无新增，开工率上行，盈利改善	山东海化、中泰化学
基础化工	染料	环保趋严，产能有序淘汰，行业集中度提升	浙江龙盛
建材	水泥	需求韧性较强，供给持续收紧，行业景气度持续	海螺水泥、华新水泥、祁连山
建材	玻璃	环保推动供给收缩，行业景气度超预期	旗滨集团
煤炭	炼焦煤	焦炭价格上涨带动需求，环保限产抑制供给	潞安环能、西山煤电
煤炭	动力煤	供需格局改善，估值低位，具备上涨空间	陕西煤业、兖州煤业
煤炭	煤层气	山西煤层气高速发展，煤改气促需求增长	蓝焰控股
机械设备	轨交装备	铁路需求回归常态化，城轨地铁建设密集期	中国中车
机械设备	工程机械	需求复苏，毛利率提升，业绩增长潜力大	三一重工
机械设备	集装箱	需求健康，资产结构改善，行业高利用率	中集集团