20220103-东北证券-策略专题报告_春季躁动的节奏和风格如何演绎__28页_2mb

春季躁动的节奏和风格如何演绎？总结

核心内容

本报告分析了2022年春季躁动的市场趋势与行业风格节奏，结合历史数据和当前市场环境，预测了躁动期间可能的走势及行业配置建议。

市场趋势节奏

• 重要节点：春季躁动的关键时间窗口为春节前后和两会前后，主要受到流动性和政策预期的影响。
• 调整情况：2010年以来的12次春季躁动中，7次出现中途调整，调整时长占整个躁动时长的17% - 30%。调整通常发生在两会前后或春节前后。
• 未调整情况：5次未出现调整的躁动，通常持续到两会后，且行业风格不会切换，如2013年金融占优、2021年消费占优。
• 2022年预测：今年春季躁动可能在春节前后震荡，但不会提前结束。流动性预期可能延续到两会前后，而政策预期可能在两会前后落地。

行业风格节奏

• 未调整躁动：行业风格不会切换，如2013年金融持续占优、2021年消费持续占优。
• 中途调整躁动：调整后多数切换至金融风格，如2011、2014、2019年。
• 调整条件：调整前后风格切换的条件是主线行业出现利空，导致景气预期下行，如高铁、周期、影视、通信等。

主要观点

1. 市场趋势：春季躁动大概率在春节前后震荡，但不会提前结束。流动性宽松和政策预期是支撑因素。
2. 行业风格：当前春季躁动仍处于第一阶段，中小盘成长风格持续占优，行业风格不会切换。
3. 政策支持：中央一号文件、稳增长政策和疫情等是影响风险偏好的核心因素。
4. 估值与情绪：中小盘估值占优，情绪资金尚未大幅流入，但有望在春季躁动中加速流入。
5. 资金流动：一季度宏观流动性宽松，微观资金如新发基金、外资、融资等可能加速流入。

关键信息

• 经济与盈利预期：短期经济和盈利预期有所改善，流动性宽松和风险偏好提升支撑春季躁动。
• 行业配置建议：
  • 预期改善角度：关注传媒、券商、农业等。
  • 政策导向角度：关注新基建（绿电、特高压）和旧基建（建筑建材央企）。
  • 估值性价比角度：关注新能源相关低估值周期成长、风电、军工、医药等。
• 风险提示：海外疫情超预期、经济修复不及预期、政策出台不及预期。

数据与图表说明

• 图1：本周市场指数涨跌互现。
• 图2：1月份MLF到期量较大。
• 图3：国防军工、轻工制造表现较好。
• 表1：2010年以来春季躁动的节奏。
• 表2：躁动期间有调整时的前后风格情况。
• 图4：2013年春季躁动期间金融占优。
• 图5：2021年春季躁动期间消费占优。
• 图6：2017年春季躁动期间消费周期成长占优。
• 图7：2018年春季躁动期间金融占优。
• 图8：2011年初高铁景气预期转向。
• 图9：2012年商品价格大跌导致周期逻辑破坏。
• 图10：2014年春节档后票房收入快速回落。
• 图11：2019年一季度5G逻辑受阻。
• 图12：12月PMI继续回升，出口保持韧性。
• 图13：11月PPI见顶回落。
• 图14：光伏新增装机容量累计同比保持高增。
• 图15：风电新增装机容量同比持续回落。
• 图16：全国旅客发送量相对下降，长途出行意愿受压制。
• 图17：当前披露率尚低，电新、化工、机械、建筑等增速靠前。
• 图18：盈利预告对个股在1月相对上证表现影响不显著。
• 图19：1月份MLF到期量较大。
• 图20：12月新发基金规模有所回升。
• 图21：近一周外资流入有所回升。
• 图22：当前情绪资金仍未大幅流入。
• 图23：日历效应下外资普遍大量流入。
• 图24：新能源、基础化工和银行等行业外资流入较多。
• 图25：一号文件发布后一个月内，农林牧渔行业普遍占优。
• 图26：当前疫情不确定性仍存。
• 图27：中小盘估值明显占优。
• 图28：当前200日均线以上个股占比超过60%。
• 图29：新能源关注低估值周期成长方向。
• 图30：新能源车11月销量维持升势。
• 图31：中国10月半导体销售强劲增加。
• 图32：医药行业多个子行业景气度较高，调整后估值相对匹配。
• 图33：2020年特高压建设线路长度基数较低。
• 图34：上周全球主要大类资产表现。
• 图35：沪深300静态/动态PE。
• 图36：创业板指静态/动态PE。
• 图37：各行业PE估值分位点（TTM）。
• 图38：各行业PB估值分位点（LF）。
• 图39：沪深股通净流入。
• 图40：沪深股通行业净流入。
• 图41：融资余额变动与上证指数。
• 图42：行业融资余额变动。
• 图43：新成立偏股型基金规模。
• 图44：IPO发行情况。
• 图45：定增募资情况。
• 图46：未来4周各行业解禁市值。
• 图47：未来4周各行业解禁市值（亿元）。
• 图48：产业资本净减持与上证综指。
• 图49：行业产业资本增减持情况（亿）。
• 图50：200日均线以上个股占比。
• 图51：股权风险溢价。
• 图52：各行业60日新高个股数量。

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风险提示

• 海外疫情超预期。
• 经济修复、政策出台不及预期。