20231126-华鑫证券-策略周报_春季躁动或提前启动_大小盘风格趋于均衡_23页_866kb

春季躁动行情分析与展望

1. 春季躁动特征

• 时间与持续性：

  • 近十年春季躁动平均启动时间提前至11月底，持续49天，平均涨幅超25%。
  • 稳增长政策叠加资金宽松（如降息降准）显著提升行情韧性，创业板指和中证1000表现领先。

• 风格偏好：

  • 成长与周期风格占优，科技TMT（计算机、传媒）、汽车、部分顺周期板块成为领涨方向。
  • 大盘价值搭台，小盘成长唱戏，近年频繁出现大小盘轮动，但2023年可能趋于均衡。

2. 本轮提前启动信号

• 主要催化剂：

  • 政策发力：降准降息预期增强，稳地产“三箭齐发”（信贷、债券融资、股权再融资）；中美关系缓和提振风险偏好。
  • 经济修复：IMF上调经济增长预期，10月PMI、工业增加值超预期；人民币汇率触底回升。
  • 流动性改善：11月MLF续作缓释资金面压力，内外资配置电子、医药生物等成长行业。

• 风格趋势：

  • 大小盘趋于均衡，但小盘成长支撑犹存（M2-社融未完全收敛，外资流动偏好科技成长）。
  • 房地产链（建筑装饰、建筑装饰相关企业）、科技成长与消费受益于政策修复。

3. 微观市场情绪

• 交投活跃：两融余额大幅增加，基金新发规模环比大增，外资北上资金11月净流出但环比收窄。
• 风险偏好回升：恐慌情绪下行（VIX指数23年显著收窄），市场一致预期电子、医药获得内外资共识。

4. 短期关注与建议

• 行业配置：重点布局科技成长（TMT、汽车）、地产链（建筑装饰、银行、钢铁）及受益于汇率改善的消费。
• 投资日历：
  • 国内：关注工业企业利润、PMI等数据对经济预期修正。
  • 海外：原油价格波动及美债收益率变化将影响全球资金流动。

5. 风险提示

• 国内流动性波动、巴以冲突等地缘政治风险；
• 政策不及预期风险，如稳增长财政赤字突破预期未达效果。