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2025年12月20日策略点评总结：等待春季躁动

核心观点

• 全球市场波动：本周全球市场波动较大，主要受到海外AI泡沫担忧和日本央行加息预期的影响。
• 日本央行加息：本周五日本央行如期加息，政策利率升至约0.75%，达到30年来的最高水平。相比2024年7月加息后引发的全球流动性担忧，本次加息对市场影响有限。
• 全球流动性环境：当前全球流动性环境与2024年8月相比已明显改善，包括日美利差收窄、美联储宽松周期、美国衰退预期降温及日本加息预期管理充分等因素。

A股市场表现

• 市场走势：本周A股探底回升，上证指数微涨0.03%，而深证成指、沪深300、科创50、创业板指等均下跌，其中科创50跌幅最大（-2.99%）。
• 行业风格：金融风格表现较强（+1.89%），成长风格表现较弱（-1.58%）。具体来看，商贸零售、非银金融、美容护理等行业涨幅领先，电子、电力设备、机械设备等行业跌幅较大。
• 市场情绪：本周市场活跃度有所下降，日均成交金额为17604.84亿元，较上周减少1925.61亿元。

春节躁动行情结构分析

时间区间划分及风格表现

主要结论

• 蓄势阶段：市场整体风险偏好谨慎，大盘与红利风格占优。
• 春节前阶段：风险偏好回升，科技成长风格略占优。
• 春节后阶段：市场风格更加显著，科技成长、周期及小盘风格表现突出。
• 完整行情区间：成长与周期风格持续跑赢大盘，而红利、金融及稳定风格整体跑输。

投资建议

• 年末策略：年末资金或倾向于稳健配置，建议以红利配置为底，关注具有边际催化的行业进行均衡配置。
• 等待春季躁动：A股整体或仍维持震荡，需等待“春季躁动”行情启动，届时科技成长与周期风格有望表现突出。

商业航天板块动态

• 近期催化：本周商业航天板块延续火热态势，长征四号乙运载火箭成功发射资源三号04星，美国总统特朗普签署行政命令推动商业航天发展。
• 未来展望：我国回收火箭技术进入密集首飞期，2025年底至2026年初，蓝箭航天、中科宇航、星际荣耀、星河动力等企业的火箭将陆续首飞。
• 投资建议：建议关注具备规模化发射能力或在研阶段有先发优势的火箭总装企业、核心环节企业、军技民用企业以及卫星载荷领域企业。

风险提示

1. 国内政策推行不及预期；
2. 地缘政治事件超预期；
3. 海外流动性宽松不及预期。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月相对沪深300指数涨幅 >10%
  • 增持：未来六个月相对沪深300指数涨幅 5%~10%
  • 持有：未来六个月相对沪深300指数涨幅 -10%~+5%
  • 卖出：未来六个月相对沪深300指数跌幅 >10%

• 行业评级：

  • 增持：行业增长水平高于沪深300
  • 中性：行业增长水平与沪深300相近
  • 减持：行业增长水平低于沪深300

研究团队介绍

• 中航证券策略团队：以大类资产配置为基础，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等领域，观点立足买方思维，具有实际投资指导意义。

联系方式

• 销售团队：

  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
  • 李裕淇：18674857775, livuq@avicsec.com, S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

• 研究团队：

  • 董忠云、刘庆东、王警仪、李博伦、庞晨、杨子萌

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