电力行业特高压专题：大国重器再迎发展黄金期_44页_4mb

特高压专题：大国重器，再迎发展黄金期

核心内容概览

特高压建设经历了三个主要周期，呈现出从“投资驱动”向“成长驱动”的转变趋势。第一轮（2014-2016）由大气污染防治推动，特高压迎来建设高峰期；第二轮（2018-2022）因政策执行、疫情等因素导致建设节奏放缓；第三轮（2023至今）由“双碳”战略驱动，清洁能源大基地外送成为核心需求，特高压建设进入成长性阶段。

主要观点

1. 特高压建设周期性减弱，成长性增强

• 特高压建设不再完全依赖政策刺激，而是由新能源消纳需求驱动，具备持续性。
• 2024年成为订单业绩兑现的“元年”，特高压建设进入大周期。

2. 清洁能源大基地与负荷中心错配，推动特高压发展

• 清洁能源基地多位于中西部，而负荷中心集中在东部，导致能源输送瓶颈。
• “十四五”和“十五五”期间，特高压将围绕大基地外送和区域电网互联进行布局。

3. 直流与交流齐头并进，柔直技术加速渗透

• 柔直技术具备更强的可控性和灵活性，成为未来特高压直流建设的重要方向。
• 预计“十五五”期间柔直渗透率将超过50%，成为直流输电的主流。

4. 特高压出海迎来机遇

• 全球主网投资加速，尤其是美欧及“一带一路”国家，特高压设备需求向中国外溢。
• 中国特高压产业链有望在海外拓展市场，打开成长空间。

关键信息

国内建设情况

• “十四五”特高压规划：9直5交，其中柔直工程3项。
• “十五五”特高压规划：预计直流/交流工程数量分别为20+ /15+，柔直渗透率超50%。
• 特高压直流：主要服务于清洁能源外送，如西北、西南及青藏地区的新能源基地。
• 特高压交流：主要用于区域电网互联和补强，如川渝环网、张北-胜利等。

海外发展

• 全球市场：美欧及“一带一路”国家主网投资加速，特高压设备需求上升。
• 技术优势：中国特高压设备在海外具备较强竞争力，尤其在高压直流领域。
• 目标市场：中东、巴西、智利等成为重点拓展市场。

产业链受益标的

• 柔直换流阀：重点推荐许继电气、国电南瑞，因其在柔直领域具备较强竞争力。
• 交直流主设备供应商：推荐平高电气、中国西电，建议关注特变电工、保变电气、华明装备、长高电新等。
• IGBT国产化：建议关注时代电气，其在特高压直流中的核心地位日益凸显。
• 直流支撑电容：建议关注白云电器、法拉电子、赛晶科技（港股）等。

未来展望

1. 特高压建设节奏加快

• 2024年H2预计有2交2直开工，2025年项目逐步明确。
• “十五五”期间特高压交流工程数量有望超过15条。

2. 新型电力系统构建

• 特高压将向“强直强交”方向发展，提升电网稳定性。
• 柔直技术将用于新能源高比例渗透区域，如深远海风电、异步电网互联等。

3. 特高压设备价值量分析

• 直流工程：换流阀、换流变、直流控保为三大核心主设备，价值占比分别为14%、48%、5%。
• 交流工程：组合电器为最大价值来源，占比55%，其次为1000kV变压器，占比21%。
• 柔直工程：换流阀价值占比40%，成为最大受益环节。

风险提示

• 特高压建设规划不及预期。
• 柔直线路规划建设不及预期。
• IGBT降本不及预期。
• 竞争加剧。

结构总结

推荐标的

柔直换流阀板块

• 许继电气
• 国电南瑞

交直流主设备供应商

• 平高电气
• 中国西电
• 建议关注：特变电工、保变电气、华明装备、长高电新

其他关注点

• IGBT国产化：时代电气
• 直流支撑电容：白云电器、法拉电子、赛晶科技（港股）

总结

特高压建设正从“投资驱动”向“成长驱动”转型，新能源消纳需求成为主要驱动力。随着柔直技术的成熟和交流电网补强，特高压将进入持续增长阶段。国内特高压建设规划明确，海外市场需求上升，特高压产业链将迎来新的发展机遇。