20211101-首创证券-汽车行业简评报告_3季度乘用车板块营收同比逆势增长_零部件板块利润短期承压_11页_1mb

汽车行业简评报告总结

核心内容

本报告分析了2021年第三季度中国汽车行业整体表现，重点聚焦乘用车和零部件板块的营收与利润情况，同时结合市场行情、行业数据及主要公司公告，对行业趋势和投资建议进行了阐述。

主要观点

1. 乘用车板块逆势增长

• 收入表现：2021年前三季度乘用车板块实现营收10188亿元，同比增长25.4%；第三季度营收为3455亿元，同比增长0.7%，环比增长2.9%。
• 利润表现：前三季度扣非归母净利239亿元，同比增长66.6%；第三季度净利为71亿元，同比下降33.4%，环比下降8.3%。
• 毛利率与费用率：第三季度毛利率为11.7%，同比持平，环比下降0.1个百分点；三费（不含研发）比例为7.9%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.2个百分点；研发费用率上升0.6个百分点，环比上升0.2个百分点。
• 净利率变化：第三季度扣非净利率为2.1%，同比下降1.1个百分点，环比下降0.3个百分点。

增长原因：产品结构升级和终端价格上涨在供给紧张环境下推动了乘用车板块的逆势增长。

2. 零部件板块利润承压

• 收入表现：前三季度零部件板块实现营收7113亿元，同比增长17.1%；第三季度营收为2158亿元，同比下降8.0%，环比下降12.3%。
• 利润表现：前三季度扣非归母净利327亿元，同比增长33.7%；第三季度净利为80亿元，同比下降31.0%，环比下降32.0%。
• 毛利率与费用率：第三季度毛利率为18.0%，同比下降1.5个百分点，环比下降0.2个百分点；三费（不含研发）比例为9.4%，同比下降0.3个百分点，环比上升1.2个百分点；研发费用率上升0.7个百分点，环比上升0.4个百分点。
• 净利率变化：第三季度扣非净利率为3.7%，同比下降1.2个百分点，环比下降1.1个百分点。

利润承压原因：原材料成本上升和主机厂拉货减少对毛利率造成压力，而费用的刚性支出是导致净利率环比下行的主要原因。

3. 市场表现

• 板块涨跌幅：汽车板块本周上涨1.1%，强于沪深300指数的-1.0%。
• 细分板块表现：乘用车板块上涨2.6%，零部件板块上涨0.6%，汽车服务板块下跌0.7%，商用载客车板块下跌2.6%，商用载货车板块下跌5.7%。
• 个股表现：雷迪克、万里扬、一汽富维、拓普集团、大东方等个股表现突出。

4. 行业数据

• 整体销量：2021年9月汽车销量207.7万辆，同比下降17.9%；1-9月累计销量1824.3万辆，同比增长7.5%。
• 乘用车销量：2021年9月乘用车销量176.7万辆，同比下降13.9%；1-9月累计销量1465.8万辆，同比增长10.7%。
• 新能源汽车销量：2021年9月新能源汽车销量35.7万辆，同比增长148.4%；1-9月累计销量215.7万辆，同比增长185.3%。
• 车型结构：SUV、轿车、MPV销量同比均出现下滑，分别为-16.5%、-17.7%、-10.7%。
• 库存情况：2021年9月乘用车库存系数为1.24，库存预警指数为50.9，表明行业库存处于中性水平。
• 原材料价格：本周钢板价格下跌4.2%，聚丙烯价格下跌7.0%，零部件企业成本压力有所缓解。

5. 行业公告与新闻

5.1 上市公司公告

• 长安汽车：Q3营收224.2亿元，同比下降2.8%；净利润12.6亿元，同比增长42.9%；扣非净利润10.0亿元，同比增长92.7%。
• 长城汽车：Q3营收288.7亿元，同比增长10.1%；净利润14.2亿元，同比下降1.7%；扣非净利润8.1亿元，同比下降24.6%。
• 比亚迪：Q3营收543.1亿元，同比增长22.0%；净利润12.7亿元，同比下降27.5%；扣非净利润5.2亿元，同比下降67.2%。
• 上汽集团：Q3营收1866.2亿元，同比下降13.2%；净利润70.4亿元，同比下降14.8%；扣非净利润61.6亿元，同比下降23.0%。
• 星宇股份：Q3营收17.1亿元，同比下降8.7%；净利润1.7亿元，同比下降46.5%；扣非净利润1.4亿元，同比下降51.9%。
• 德赛西威：Q3营收22.2亿元，同比增长30.5%；净利润1.2亿元，同比增长37.1%；扣非净利润1.2亿元，同比下降1.4%。
• 中鼎股份：Q3营收33.6亿元，同比下降7.9%；净利润2.3亿元，同比增长25.9%；扣非净利润2.0亿元，同比增长37.5%。
• 万向钱潮：Q3营收33.4亿元，同比增长9.98%；净利润1.8亿元，同比增长76.9%；扣非净利润1.3亿元，同比增长65.9%。
• 科博达：Q3营收5.9亿元，同比下降21.2%；净利润4164.4万元，同比下降62.9%；扣非净利润3041.4万元，同比下降71.1%。

5.2 行业新闻

• 沃尔沃上市：10月29日在纳斯达克交易所挂牌上市，每股发行价为53瑞典克朗。
• 博世投资芯片：拨款4亿欧元用于微芯片生产，以缓解全球芯片短缺。
• Stellantis产量下降：第三季度因缺芯损失60万辆产量，营收同比下降14%，交付量下降27%。
• Stellantis与三星合作：签署谅解备忘录，共同在北美生产电池电芯及模块。
• 通用汽车目标：计划到2025年在美国电动汽车销量超越特斯拉，推出多款新能源车型。

6. 投资建议

• 整车板块：建议关注产品结构升级的长安汽车、比亚迪、长城汽车，以及补库空间较大的上汽集团。
• 零部件板块：关注汽车电子相关供应商，如伯特利（线控制动）、拓普集团、科博达（灯控）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（智能座舱系统）、中鼎股份（空悬）等，这些企业有望在产业加速中实现国产替代和价量齐升。

7. 风险提示

• 缺芯缓解不及预期：芯片短缺可能继续影响行业生产和交付。
• 需求复苏不及预期：市场增长可能受到宏观经济和政策影响。
• 汽车智能化进程：技术发展速度可能影响行业格局。
• 新能源汽车发展：政策支持和市场接受度可能影响行业增长。

8. 估值情况（部分公司）

9. 投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现